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信邦制药（002390.SZ）Q2利润增长提速，核心业务医疗服务成长潜力大

核心内容概述

信邦制药在2021年上半年实现了收入和利润的稳步增长，其中Q2利润增长显著提速。公司业务结构和治理结构进一步理顺，医疗服务作为核心业务，在贵州省展现出明显优势与增长潜力。此外，公司推出了股票期权激励计划，以激发员工积极性，推动持续稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利前景良好。

主要观点

1. 财务表现

• 营收与利润增长：2021年中报显示，公司实现营收30.98亿元（同比+14.64%），归母净利润1.58亿元（同比2020H1 +326.95%，同比2019H1 +26.45%），扣非净利润1.53亿元（同比2020H1 +299.49%，同比2019H1 +23.93%）。
• 盈利能力提升：2021H1毛利率为20.60%（同比2020H1 +1.09pct），净利率为5.11%（同比2020H1 +4.02pct），整体盈利能力稳中有升。
• 费用率下降：销售费用率（5.93%）与管理费用率（6.42%）同比下降，财务费用率略有上升，但整体费用率呈下降趋势。
• 现金流情况：2021H1经营活动现金流净额同比减少47.55%，主要因贷款贴息减少及采购支出增加，但公司现金储备充足，现金及现金等价物余额为16.33亿元。

2. 业务板块表现

• 医疗服务：2021H1实现收入10.11亿元（同比2020H1 +13.26%，同比2019H1 +18.43%），门诊量达53万人次，手术量2.5万台次，放疗量4.5万人次。贵州省肿瘤医院盈利能力快速提升，净利率达7.4%（同比2019H1 +3.8pct）。
• 医药流通：2021H1实现收入25.84亿元（同比2020H1 +15.66%，同比2019H1 +27.96%），通过收购光正医药销售、物流和大东医药等，进一步拓展市场。
• 医药制造：2021H1实现收入2.99亿元（同比2020H1 +15.33%），中成药与中药饮片业务增长显著，产能持续扩大。

3. 股权激励计划

• 公司发布2021年股票期权激励计划，拟向456名激励对象授予8,337.6743万份股票期权，约占公司总股本的4.11%。
• 2021-2023年业绩考核目标分别为2.8、3.5、4.3亿元（剔除股份支付费用后），有助于降低留人成本、吸引人才，推动公司持续增长。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 医保控费趋严可能影响医院盈利能力；
• 医院单床产出提升进度不及预期可能影响整体业绩增长。

估值与财务指标

附：财务摘要

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

结论

信邦制药在2021年上半年表现出良好的业绩增长，医疗服务作为核心业务展现出强劲的成长潜力。公司通过股权激励计划提升员工积极性，同时通过收购与扩张增强市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利可期，但需关注医保控费及单床产出提升风险。