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信邦制药（002390.SZ）股权激励计划总结

核心内容

信邦制药于2021年9月23日发布了股票期权激励计划，旨在通过激励措施提升员工积极性，促进公司持续稳健增长。该计划向456名激励对象（包括高管、核心骨干等）授予8,337.6743万份股票期权，占总股本的4.11%，行权价格为7.32元/股。预计未来激励成本为1.06亿元，分4年摊销，对利润影响较小。

公司当前股价为8.10元，一年内最高为12.00元，最低为5.86元，总市值164.21亿元，流通市值127.00亿元。近3个月换手率为88.56%，显示市场关注度较高。

主要观点

• 股权激励计划
  本次激励计划旨在降低留人成本，激发员工动力，吸引并留住行业内优秀人才，从而推动公司长期发展。公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.80亿、3.51亿、4.37亿元，对应EPS分别为0.14元、0.17元、0.22元，P/E分别为58.6倍、46.7倍、37.6倍，维持“买入”评级。

• 医疗服务业务优势
  公司聚焦医疗服务主业，已在贵州省布局7家医院，合计床位5000余张，其中肿瘤医院床位约1500张，远高于当地公立医院。通过设备、专家资源等优势，公司具备提升单床产出的潜力。此外，医联体模式和医教研体系有助于提升运营效率与床位使用率。

• 医药流通与制造业务表现
  公司医药流通业务为省内龙头，凭借完善的配送资质和全面的服务能力，实现高毛利率。医药制造业务则保持稳定增长，与江苏省中医院合作的同德药业表现突出。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

业绩预测与成本分析

• 2021-2023年公司业绩考核目标分别为2.8亿、3.5亿、4.3亿，剔除股权激励成本后，盈利预测保持不变。
• 股权激励成本预计为1.06亿元，分4年摊销，对利润影响较小。

营收与利润增长

• 营收在2021年实现16.1%增长，2022年和2023年预计分别增长12.0%和11.6%。
• 归母净利润在2021年增长61.5%，2022年和2023年分别增长25.4%和24.4%。

盈利能力指标

营运与财务状况

• 公司资产总计预计在2023年达到125.94亿元，流动资产和非流动资产均有所增长。
• 流动比率和速动比率保持在合理区间，显示公司具备良好的短期偿债能力。
• 营运资金变动在2021年为负，但2022年和2023年有所改善。

风险提示

• 医保控费趋严可能对公司盈利能力造成影响。
• 医院单床产出提升进度可能不及预期，影响整体增长。

估值方法的局限性

本报告基于特定假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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