20210825-安信证券-信邦制药-002390.SZ-业绩增长符合预期_股权激励推动公司长远发展_5页

信邦制药 (002390.SZ) 2021年中期报告总结

核心内容

信邦制药于2021年8月25日发布了2021年中期报告，报告指出公司上半年业绩增长符合预期，盈利能力显著恢复，同时公布了股权激励计划，以推动公司长远发展。公司还发布了投资建议，预计2021-2023年营业收入分别为66.89亿元、75.66亿元、85.33亿元，归母净利润分别为2.81亿元、3.53亿元、4.27亿元，并维持买入-A评级。

主要观点

• 业绩增长：公司2021上半年实现营业收入30.98亿元，同比增长14.64%；归母净利润1.53亿元，同比增长326.95%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长299.49%。
• 盈利能力恢复：公司毛利率为20.60%，同比提升1.09个百分点；净利率为5.11%，同比提升4.02个百分点。
• 费用率下降：销售费用率降至5.93%，同比减少1.16个百分点；管理费用率降至6.39%，同比减少0.69个百分点。
• 业务板块表现：
  • 医疗服务板块收入10.11亿元，同比增长13.26%。
  • 医药流通板块收入25.84亿元，同比增长15.66%。
  • 医药工业板块收入2.99亿元，同比增长15.33%。
• 医疗服务发展：公司聚焦医疗服务主业，上半年累计完成门诊量53万人次、入院5.5万人次、出院5.3万人次、手术2.5万台次、放疗4.5万人次。
• 人才与医技提升：依托白云医院的临床教学中心，每年计划招生1,800人；依托肿瘤医院的分子病理中心，成为贵州省少数可独立开展肿瘤二代测序的临床医院。
• 管理机制：坚持“一体化管理、同质化发展”的思路，临床落实首席专家制，后台部门落实中心化管理。
• 股权激励计划：公司发布股权激励计划，向456名激励对象授予股票期权8,338万份，约占公司总股本的4.11%。业绩考核目标为2021-2023年净利润分别达到2.8亿元、3.5亿元、4.3亿元。

关键信息

投资建议

• 目标价：11.20元
• 当前股价：9.87元（2021-08-25）
• 投资评级：买入-A
• 预测数据：
  • 2021年营业收入：66.89亿元，PE为71.2倍
  • 2022年营业收入：75.66亿元，PE为56.6倍
  • 2023年营业收入：85.33亿元，PE为46.8倍
  • 2021年净利润：2.81亿元，PE为71.2倍
  • 2022年净利润：3.53亿元，PE为56.6倍
  • 2023年净利润：4.27亿元，PE为46.8倍

财务指标

• 营业收入增长率：2021年14.4%，2022年13.1%，2023年12.8%
• 净利润增长率：2021年61.9%，2022年25.8%，2023年21.0%
• 毛利率：2021年20.60%，预计2022年22.1%，2023年22.3%
• 净利率：2021年5.11%，预计2022年4.7%，2023年5.0%
• 销售费用率：2021年5.93%，预计2022年6.8%，2023年6.8%
• 管理费用率：2021年6.39%，预计2022年6.5%，2023年6.3%
• ROE：2021年4.6%，预计2022年5.5%，2023年6.3%
• ROIC：2021年6.6%，预计2022年7.5%，2023年8.3%

风险提示

• 医疗事故风险
• 利润水平增长不及预期
• 医院经营效率提升不及预期

财务报表预测和估值数据

利润表预测

资产负债表预测

现金流量表预测

估值指标

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

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