总结：Thinking Ahead Institute 全球养老金资产研究（2023）
核心内容
本研究由Thinking Ahead Institute发布，聚焦全球22个主要养老金市场（P22）及其中的7个最大市场（P7），分析了养老金资产规模、资产配置、DB/DC结构以及未来趋势。研究指出，全球养老金资产总额约为176万亿美元，其中P22市场资产达47,861亿美元，占全球资产的大部分。P7市场（美国、加拿大、日本、荷兰、瑞士、澳大利亚、英国）资产达43,838亿美元，占P22市场的92%。
主要观点
全球养老金资产概况
- 全球养老金资产总额约为176万亿美元，其中P22市场占主导地位。
- P22市场资产总额为47,861亿美元，占全球资产的大部分。
- P7市场占P22资产的76.1%，其中美国占63.6%，日本和加拿大分别占6.5%和6.0%。
- 2022年P22市场资产总额相比2021年下降了16.7%，这是由于全球市场波动和货币汇率变化。
资产配置
- P7市场平均资产配置为：42%股票，32%债券，23%其他资产（如现金）。
- 美国和澳大利亚的股票配置较高，而日本、荷兰和英国的债券配置较高。
- 资产配置趋势显示，自2002年以来，股票和债券配置比例下降，其他资产配置比例上升。
DB/DC结构
- DC计划在P7市场中占55%，而DB计划仅占45%。
- DC计划在过去十年中年均增长率为2.1%，而DB计划为-17.4%。
- 美国和澳大利亚的DC计划占主导地位，加拿大则从传统的DB计划转向增加DC计划的配置。
未来趋势
- 全球养老金资产正在经历一个新时代，可能标志着廉价货币和低波动率时代的结束。
- 投资者需要面对更长的回报周期和更复杂的市场环境。
- 气候变化带来的系统性风险日益显著，资产所有者需要重新评估其投资策略以适应新的挑战。
关键信息
P22市场资产分布
- 美国：30,439亿美元（63.6%）
- 日本：3,099亿美元（6.5%）
- 加拿大：2,880亿美元（6.0%）
- 荷兰：1,641亿美元
- 瑞士：1,074亿美元
- 澳大利亚：2,137亿美元
- 英国：2,568亿美元
- 其他市场：如中国、印度、韩国等也有所增长，但整体规模较小。
资产增长与回报
- 2022年P22资产总额为47,861亿美元，相比2021年下降了16.7%。
- 60%股票/40%债券参考组合在2022年的年化回报率为-17.4%。
- 在过去十年中，中国、印度和韩国的资产增长最快，分别为17.5%、8.2%和9.0%（以美元计算）。
币种影响
- 2022年，日元、英镑和印度卢比对美元贬值显著，分别为-12.7%、-10.6%和-10.1%。
- 唯一对美元升值的货币是巴西雷亚尔，升值6.8%。
- 长期来看，美元对其他主要货币持续升值，没有货币在十年内对美元升值。
资产与GDP比例
- P22市场中，荷兰的资产/GDP比率为165.63%，瑞士为133.00%，澳大利亚为123.87%。
- 全球养老金资产占GDP的比重为61.7%，其中美国占121.58%，日本占72.07%，加拿大占130.91%。
未来挑战
- 资产所有者面临较低回报和更高的系统性风险。
- ESG投资和可持续发展成为重要议题，但其实施仍面临挑战。
- 投资组织正从孤立模式转向合作模式，以提高投资效果和应对复杂环境。
结构总结
P22市场资产分布
| 市场 |
2022年资产（亿美元） |
资产/GDP比率（%） |
| 荷兰 |
1,641 |
165.63% |
| 瑞士 |
1,074 |
133.00% |
| 加拿大 |
2,880 |
130.91% |
| 澳大利亚 |
2,137 |
123.87% |
| 美国 |
30,439 |
121.58% |
| 芬兰 |
240 |
85.33% |
| 英国 |
2,568 |
80.30% |
| 日本 |
3,099 |
72.07% |
| 南非 |
245 |
59.50% |
| 马来西亚 |
254 |
58.43% |
| 韩国 |
921 |
53.11% |
| 香港 |
190 |
51.45% |
| 智利 |
148 |
47.47% |
| 爱尔兰 |
166 |
31.97% |
| 墨西哥 |
291 |
20.40% |
| 法国 |
125 |
4.48% |
| 德国 |
415 |
10.29% |
| 意大利 |
205 |
10.28% |
| 中国 |
382 |
2.09% |
| 总计 |
47,861 |
61.7% |
P7市场资产配置
- 股票：42%
- 债券：32%
- 其他资产：23%
- 现金：6%
DB/DC结构
- DC资产占P7市场总资产的55%
- DC资产在过去十年的年均增长率为2.1%
- DB资产年均增长率为-17.4%
未来主题
- 新时代：可能标志着廉价货币和低波动率时代的结束，资产所有者需应对新的挑战。
- 基准与数据：市场正在发展更严格的非财务报告标准，以提高投资决策的透明度和一致性。
- 合作：投资组织正转向合作模式，以提升价值创造和应对复杂挑战。
- 气候：气候变化带来的系统性风险增加，资产所有者需关注可持续发展和气候报告标准。
全球资产所有者景观
- 全球资产所有者控制约176万亿美元的资产。
- 保险基金部分符合资产所有者定义，而养老金、主权财富基金和基金会则完全符合。
资产增长与回报对比
| 时间段 |
全球资产增长（年化） |
P7资产增长（年化） |
参考组合回报（年化） |
| 1年 |
-16.7% |
-17.1% |
-17.4% |
| 5年 |
2.4% |
2.5% |
3.2% |
| 10年 |
4.2% |
4.3% |
5.3% |
| 20年 |
6.0% |
5.8% |
6.4% |
币种影响
| 市场 |
1年CAGR |
5年CAGR |
10年CAGR |
| 美国 |
-16.8% |
3.7% |
6.1% |
| 日本 |
-16.0% |
0.0% |
-0.2% |
| 加拿大 |
-12.5% |
1.2% |
1.4% |
| 澳大利亚 |
-6.3% |
1.3% |
3.8% |
| 中国 |
-6.6% |
14.1% |
17.5% |
| 印度 |
-9.7% |
5.6% |
8.2% |
| 韩国 |
-15.2% |
3.7% |
9.0% |
| 其他市场 |
不同增长率 |
不同增长率 |
不同增长率 |
资产与GDP比例（本地货币）
| 市场 |
2012年 |
2022年 |
变化 |
| 澳大利亚 |
94% |
124% |
+30% |
| 巴西 |
13% |
12% |
-1% |
| 加拿大 |
137% |
131% |
-6% |
| 智利 |
61% |
47% |
-13% |
| 中国 |
1% |
2% |
+1% |
| 芬兰 |
77% |
85% |
+9% |
| 法国 |
6% |
4% |
-1% |
| 德国 |
13% |
10% |
-3% |
| 香港 |
39% |
51% |
+13% |
| 印度 |
4% |
5% |
+1% |
| 爱尔兰 |
47% |
32% |
-15% |
| 意大利 |
7% |
10% |
+4% |
| 日本 |
50% |
72% |
+22% |
| 其他市场 |
不同变化 |
不同变化 |
不同变化 |
