2018-养老金与大类资产配置系列报告之一_从基础养老金改革看资金入市潜力_24页-2mb

从基础养老金改革看资金入市潜力总结

核心内容

本报告探讨了我国基础养老金改革的背景、现状及未来潜力，指出养老金配置效率低下是当前面临的主要问题，并分析了未来养老金资金入市的可能规模与影响。

主要观点

• 养老金体系结构不均衡：我国养老保险体系由三大支柱构成，第一支柱（基本养老保险）占主导地位，占养老金总资产的85%。相比之下，美国第二支柱（企业年金）占主导，占比达54%。
• 养老金投资规模偏低：我国养老金投资规模占GDP比重仅为1.5%，远低于发达国家。而全球养老金规模最大的国家，股票配置比例普遍超过30%，其中美国、英国和澳大利亚的股票配置比例接近或超过50%。
• 基础养老金支付压力增大：我国基本养老保险基金收入主要依赖征缴收入和财政补贴，投资收益较低，难以满足日益增长的支付需求。同时，制度赡养率持续上升，养老金替代率低于国际标准，导致基金支付能力减弱。
• 地区间养老压力差异显著：部分省份如黑龙江、辽宁、吉林等养老压力较大，基金结余不足，支付能力较低；而广东、北京等省份养老压力较小，基金结余较多，支付能力较强。
• “空账”问题严重：由于我国基本养老保险采用统账结合模式，个人账户资金被挪用，导致大量“空账”问题。未来基金缺口将扩大，保值增值压力加剧。
• 养老金入市潜力较大：借鉴美国和日本经验，我国基础养老金正在加速入市，预计未来三年潜在入市资金规模在2200亿至3700亿之间，具体取决于各省的养老压力及投资比例。
• 入市策略需兼顾安全与收益：养老金入市需考虑流动性、安全性及收益性，初期以固定收益类资产为主，逐步向权益类资产过渡，但配置比例需控制在10%~15%之间。

关键信息

1. 养老金体系结构

• 第一支柱：基本养老保险，占养老金总资产的85%，包括城镇职工和城乡居民基本养老保险。
• 第二支柱：企业补充养老保险，占15%，尚处于发展初期。
• 第三支柱：个人储蓄性养老保险，刚刚起步。

2. 养老金支付压力

• 收入来源：主要来自征缴收入与财政补贴，利息收入占比小。
• 支出增长：2014年后，基金支出增速超过收入增速，支付能力下降。
• 制度赡养率：2016年达到36.1%，老龄化加剧，财务压力增大。
• 养老金替代率：2015年仅为43.3%，低于国际建议的55%。

3. 地区间养老压力分化

• 高压力省份：如黑龙江、辽宁、吉林等，基金结余不足，支付能力较低。
• 中等压力省份：如河南、湖南、山东等，结余与支出接近。
• 低压力省份：如广东、北京、江苏等，基金结余较多，支付能力较强。

4. 养老金入市潜力

• 入市规模：预计未来三年入市资金规模在2200亿至3700亿之间。
• 投资比例：根据各省养老压力不同，预计投资比例为85%（高压力）、50%（中压力）、30%（低压力）。
• 权益配置：预计权益类资产配置比例在10%~15%之间，以价值型股票为主。

5. 养老金入市策略

• 投资方式：以固定收益类资产为主，逐步增加权益类资产配置。
• 投资风格：偏好蓝筹股，高风险小盘股慎配。
• 投资管理：通过直接投资与委外投资相结合，由全国社保基金统一管理。

未来展望

• 改革方向：推动基础养老金全国统筹，以优势省份资金补贴劣势省份。
• 资金入市：预计未来三年养老金入市规模将达2200亿至3700亿，对市场形成一定影响。
• 配置策略：需要在风险可控的前提下，提高投资收益，优化资产配置结构。

数据与图表支持

• 图1-3：展示各国老龄化趋势、我国养老金体系结构及美国养老金体系对比。
• 图4-20：显示我国养老金结余、支出、制度赡养率、替代率等数据趋势。
• 图21-34：展示美国社保基金投资情况、日本公共养老金配置、社保基金资产配置及股票持仓情况。
• 表1-5：提供各国养老金体系结构、美国社保基金收支、养老金入市规模预测等关键数据。

结论

我国基础养老金面临支付压力和投资收益不足的双重挑战，通过改革和入市，有望提升资金使用效率，缓解老龄化带来的财务负担。未来养老金入市规模将逐步扩大，但需在流动性、安全性与收益性之间寻求平衡，同时借鉴海外经验，探索多元化的资产配置策略。