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清科观察：2018年海外养老金研究报告总结

核心内容概述

清科研究中心发布的《2018年海外养老金研究报告》系统分析了全球主要经济体养老金市场的发展情况，重点聚焦美国、加拿大、日本、澳大利亚四个典型国家。报告指出，全球养老金市场正面临规模下降、资产配置多元化、国际化趋势增强等趋势，为我国养老金管理和股权投资市场募资提供了新的视角和方向。

全球养老金发展概况

主要特点

1. 总规模同比下降
   2018年，全球22个主要经济体的养老金资产总规模为40.17万亿美元，同比下降3.3%，占GDP的60.4%，比2016年下降6.6个百分点。美国、英国、加拿大、澳大利亚等国养老金资产均出现缩水。

2. 资产分布集中
   全球养老金资产主要集中在7个国家，占九成以上。其中，美国养老金资产规模最大，达24.7万亿美元，占全球总量的61.5%。

3. 股权比例下降，另类资产配置上升
   1998-2018年间，美国、日本、英国、澳大利亚、加拿大、荷兰、瑞士7国养老金中，股权配置比例下降20个百分点，另类资产配置上升19个百分点。房地产、基础设施及私募股权等资产配置比例显著提升，从4%上升至20%。

4. 投资亚洲市场活跃度上升
   各国养老金资产配置呈现国际化趋势，尤其对亚洲市场关注度提升。以加拿大CPP为例，其2018年对亚洲市场的配置比例达20.4%，较2016年增长4.8个百分点。美国加州公务员退休基金、加拿大安大略教师养老金等也在亚洲市场表现活跃。

美国养老金发展概况

关键词分析

1. 三支柱体系

   • 第一支柱：政府强制建立的社会保障计划，即美国社会保障信托基金（OASDI），涵盖退休者、遗属及残疾人。
   • 第二支柱：政府和企业建立的雇主养老金计划，包括公共部门养老金（如CalPERS）和私人养老金（如401(K)计划）。
   • 第三支柱：个人自愿建立的个人退休账户（IRAs）。

2. 规模世界第一
   美国养老金市场发展成熟，规模位居全球第一。2010年至2018年，养老金资产规模从15.27万亿美元增长至24.71万亿美元，复合增长率达6.2%。

3. 股权稳居第一，但占比略有下降
   2018年，美国养老金中约43%配置于股权市场，但相较2003年有所下降，另类资产和现金资产配置比例上升。

经典案例：美国加州公务员退休基金（CalPERS）

基本信息

• 资产规模：约3.54万亿美元
• 年化收益率：8.6%
• 成员数：190多万
• 保障人数：150万

投资策略

• 主要投资方向：以股权投资和固定收益投资为主，2018年私募股权投资占比为7.7%，收益率最高达16.1%。
• 投资方式：包括直接或联合投资、二手市场投资、特定托管型母基金等。
• 暂不投资领域：风险投资、非控制型信贷、农业、电影业、银行支持的杠杆收购、寿险贴现等。

投资策略变化

• 以并购相关投资为主，占比约为60%。
• 投资策略强调稳健性和长期回报，同时注重风险分散与多元化配置。

对中国养老金市场的借鉴意义

海外养老金市场的发展经验为中国提供了重要参考。中国可借鉴其资产配置多元化、国际化投资趋势，推动养老金投资结构优化。同时，中国资本市场，尤其是股权投资市场，应积极拓展与海外养老金的合作渠道，提升市场吸引力与资源配置效率。

清科研究中心简介

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