2020年欧洲养老金资产配置报告

投资于未来：2020年欧洲养老金资产配置报告总结

核心内容

本报告总结了2020年欧洲养老金行业的投资策略与趋势，涵盖12个国家927家机构投资者的数据，总资产规模超过1.1万亿欧元。报告分析了资产配置、投资治理、风险管理、责任投资、股权投资组合和另类投资组合等方面的变化与趋势，揭示了欧洲养老金计划在应对市场波动和长期投资目标方面的策略调整。

主要观点

资产配置趋势

• 投资者持续进行多元化投资，以寻求非传统收益来源。
• 平均股票配置比例从25%降至22%，而成长型固定收益、通胀挂钩资产和私募股权的配置比例显著上升。
• 债券配置比例保持稳定，平均为54%。政府债仍然是主要配置，企业债约占35%。
• 现金和其他另类投资占比从18%增至21%，房地产占比从3%增至4%。

投资治理模式

• 87%的战略资产配置决策仍由受托人或董事会决定，但委托第三方进行投资后期治理的比例持续上升。
• 大型计划更倾向于设立投资委员会，而小型计划则更依赖第三方治理。
• 大型计划更常采用主动管理策略，以实现多元化投资组合和定制化另类资产配置。

风险管理策略

• 债务驱动投资(LDI)策略被广泛采用，以对冲负债端的估值变化。
• 大型计划更倾向于使用债务驱动投资，而小型计划可能因治理难度较高而较少采用。
• 投资者提高了对冲比例，从26%增至36%，主要通过利率和通胀对冲工具实现。

责任投资趋势

• ESG因素在投资决策中愈发重要，89%的养老金计划表示将考虑ESG风险，较2019年增长显著。
• 超过一半的投资者开始考虑气候变化风险，这一比例从14%升至54%。
• 超过1/10的计划已将联合国可持续发展目标视为衡量标准，而2019年仅为2%。

关键信息

资产配置变化

• 成长型固定收益：从37%升至47%
• 实物资产：从49%升至53%
• 私募股权：从8%升至14%
• 股票配置比例：从25%降至22%
• 新兴市场股票：从34%升至43%
• 小市值股票：从12%升至21%
• 低波动率股票：从7%升至17%

投资治理

• 委托第三方管理：从29%升至33%
• 再平衡决策委托：从26%升至30%
• 被动管理比例：在股票和债券投资中占大多数，但大型计划更倾向于主动管理。

风险管理

• 对冲比例：从26%升至36%
• 利率和通胀对冲工具：政府债回购、利率掉期和通胀掉期是主要手段。
• 负债端对冲方法：包括支付责任部分转嫁保险公司(Buy in)和支付责任完全转嫁保险公司(Buy out)，比例分别从22%升至27%和从19%升至25%。

责任投资

• ESG风险考量：从55%升至89%
• 气候变化风险考量：从14%升至54%
• 可持续发展目标：从2%升至超过1/10的计划将其视为衡量标准。

股权投资组合

• 股票配置比例：从26%降至23%
• 对冲比例：从26%升至42%
• 风格因子配置：投资者更关注特定因子敞口，如价值、低波动率、利润率和动量等。

另类投资组合

• 成长型固定收益：从16%升至22%
• 通胀挂钩资产：核心和境内房地产仍为主流，但非境内和基础设施等资产配置比例上升。
• 私募股权：直投和FOF数量增加，但配置比例略有下降。
• 对冲基金：配置比例下降，可能因其高费率和低流动性。

调研样本

• 调研覆盖12个国家，927家机构投资者。
• 英国的样本量最大。
• 超过一半的参与者来自资产规模低于1亿欧元的计划，而19%来自超过10亿欧元的计划。
• 大规模计划在总调研资产中占比最大，因此美世在分析中采用资产加权方法。

未来展望

• 随着养老金提取时间的临近，更多计划将采用现金流匹配策略。
• 责任投资和ESG因素将从少数投资者的考量转变为投资策略的常态。
• 气候变化风险将成为投资者必须考虑的重要因素。
• 另类投资将继续扩展，尤其在成长型固定收益和通胀挂钩资产方面。
• 投资者将更加关注因子投资，以实现更高的收益。

重要提示

• 本报告内容为美世有限责任公司(Mercer LLC)及其关联公司所有，未经许可不得修改、出售或提供给其他个人或组织。
• 报告中的研究发现、评级和观点不构成任何投资建议，亦不保证未来表现。
• 投资可能有得有失，投资者应咨询专业意见并考虑自身情况。
• 本报告不构成对任何证券或投资产品的购买或出售要约。