20230331-宏源期货-镍2023年度策略报告_需求不振_转产能否如期落地_23页_2mb

镍市场二季度展望总结

核心内容

2023年镍价整体呈下行趋势，主要受新能源汽车补贴退市、青山电积镍投产、美联储加息预期及不锈钢需求疲软等因素影响。二季度镍基本面预计呈现供强于需的格局，需重点关注产能释放、进出口变化及下游需求恢复情况。

主要观点

• 行情回顾：2023年镍价下行开启，1月沪镍一度冲高至234870元/吨后快速下跌至20万关口，春节后因现货偏紧出现反弹，但2月受美国通胀数据超预期及高利润驱动企业转产纯镍影响，镍价再次回落。3月下游需求持续走弱，镍价下跌至170000元/吨附近。
• 需求不振：
  • 海外银行系统风险与通胀压力并存，美联储加息路径仍存在不确定性。
  • 不锈钢行业亏损严重，开工率下降，预计二季度全球不锈钢产量约为1405万吨。
  • 新能源汽车产销增速不及预期，消费透支影响明显，渗透率回落，三元材料装车量占比下降。
• 供应变化：
  • 菲律宾雨季结束，镍矿发运恢复，价格下滑。
  • 印尼MHP与高冰镍产能逐步释放，但主要集中在下半年。
  • 硫酸镍价格与纯镍价格脱钩后逐步收敛，纯镍产能增加受利润驱动，但因镍价下跌，部分转产计划可能延迟。
• 二季度展望：
  • 镍价预计继续承压，但下方存在转产利润支撑。
  • 沪镍运行区间预计在150000-190000元/吨之间。
  • 建议投资者逢大幅反弹布空。

关键信息

一、行情回顾

• 2023年镍价整体下行。
• 1月沪镍冲高后受补贴退市与电积镍投产影响快速下跌。
• 春节后因现货偏紧出现反弹，但2月因美国通胀数据与新能源需求不及预期再次下跌。
• 3月镍价持续走弱，下跌至170000元/吨附近。

二、需求不振

1. 外围风险与美联储加息

• 美联储自2022年3月起已加息9次，联邦基金目标利率升至5%。
• 2023年3月硅谷银行事件引发市场对加息预期的快速变化。
• 市场预期美联储在2023年仍有一次25BP加息，年内不会降息，将在2024年降息。

2. 不锈钢需求疲软

• 全球不锈钢产量以中国为主，印尼为增量来源。
• 2023年一季度中国不锈钢产量同比增长4.93%，但因下游需求疲软，库存高企。
• 不锈钢企业亏损严重，开工率下降，预计二季度产量与一季度持平。
• 印尼不锈钢产量同比下降34.38%，主要受中国需求影响。

3. 新能源汽车需求不及预期

• 2022年中国新能源汽车销量占全球65.6%。
• 2023年1-2月新能源汽车产量与销量同比分别上升19.07%与21.90%，但增速不及预期。
• 新能源汽车渗透率回落，三元材料装车量占比下滑至30%。
• 三元材料与前驱体产量减少，出口回落，进口维持稳定。

三、供应结构性矛盾缓解

1. 镍矿发运恢复

• 菲律宾雨季结束，镍矿发运恢复，价格下滑。
• 镍矿港口库存处于去库尾声，价格逐步回落。

2. 镍铁产能调整

• 印尼镍生铁成为国内主流供应，国内镍铁产能收缩。
• 国内镍铁开工率维持在50%左右，显性库存高企。

3. MHP与高冰镍投产加速

• 印尼MHP与高冰镍产能逐步释放，预计集中于下半年。
• 当前印尼MHP月产量超1万镍吨，高冰镍月产量超2万镍吨。

4. 硫酸镍市场变化

• 硫酸镍价格经历下跌-反弹-下跌的波动，与纯镍价格脱钩后逐步收敛。
• 中国硫酸镍产量占比超75%，2023年一季度同比增长28.47%。
• 硫酸镍主要用于三元前驱体与三元材料生产，出口量较少。

5. 纯镍产能增加

• 高利润驱动企业转产纯镍，产能利用率较高。
• 2023年二季度纯镍转产计划密集落地，但因镍价下跌，利润下滑，产能落地时间可能推迟。

四、二季度行情展望

• 镍基本面供强于需，价格仍承压。
• 关注点包括：
  • 产能释放是否如期落地。
  • 进出口变化是否能维持。
  • 不锈钢与新能源需求恢复情况。
• 海外高息环境与美联储加息路径的不确定性可能加剧市场波动。
• 沪镍预计运行区间为150000-190000元/吨。
• 投资策略建议逢大幅反弹布空。

风险提示

• 产能落地不及预期。
• 出口持续增长。
• 下游需求恢复超预期。