> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商期货基本金属镍产业链周报总结 ## 核心内容概述 本周镍价整体承压下行，市场呈现震荡走势。沪镍主力合约收于134,540元/吨，周环比下跌2.9%；伦镍收于17,805美元/吨，周环比下跌4.2%。核心观点为“震荡”，主要受宏观利空压制及成本支撑影响。印尼镍矿配额宽松于预期、美伊冲突预期反复及需求不及预期为风险提示。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场走势 - **价格走势**：沪镍及伦镍价格均下跌，反映出市场整体偏空情绪。 - **价格波动**：沪镍主力合约价格为134,540元/吨，伦镍价格为17,805美元/吨。 - **现货价格**：金川镍现货价为136,800元/吨，电解镍现货价为135,800元/吨。 ### 2. 宏观环境 - **美元指数**：因美国非农及CPI数据超预期，美元指数创两个月新高，压制有色金属价格。 - **地缘政治**：海峡重开进程反复，地缘扰动持续。 - **PMI数据**：中国制造业PMI升至54，美国ISM制造业PMI为48.0，显示经济复苏乏力。 ### 3. 供应端分析 - **精炼镍供应**：5月产量为33,600吨，同比-4.9%，环比-9.4%。 - **国内开工率**：国内精炼镍开工率回落至56%。 - **镍矿供应**： - 印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价为32.0美元/湿吨，环比-3.5%。 - 菲律宾红土镍矿CIF价格维持稳定，分别为50.5美元/湿吨、58.5美元/湿吨、66.0美元/湿吨。 - 中国镍矿进口量4月为366.4万吨，同比+25.8%。 - **中间品供应**： - 印尼MHP镍产量5月为14,705万镍吨，环比+22.8%。 - 印尼高冰镍产量5月为14,705万镍吨，环比+22.8%。 - MHP贴水高冰镍价差走弱至89美元/镍吨。 - 印尼NPI FOB价格回升至147.6美元/镍点，周环比+0.1%。 ### 4. 需求端分析 - **不锈钢需求**：5月中国及印尼不锈钢产量为411万吨，同比+10%，但本周库存上升至94万吨，环比+0.4万吨。 - **三元电池需求**：4月国内锂电装机量为62.4GWh，环比+10.4%，同比+15%；三元电池装机量为11.5GWh，环比+7%，同比+24%。 - **需求疲软**：下游刚需采购趋于平稳，需求疲软使镍价承压。 ### 5. 成本与价差分析 - **硫磺成本**：硫磺CIF印尼价格上涨至1,275美元/吨，周环比+6.3%，成为价格支撑。 - **价差走势**： - 镍铁价差：NPI较纯镍贴水回升至-206.5元/镍点。 - 硫酸镍溢价：硫酸镍较纯镍溢价回升至18,187元/吨。 - 镍铁转产高冰镍理论利润走弱至1,662.2元/镍吨。 - 高镍生铁较不锈钢溢价回落至70元/镍吨。 - MHP生产成本上升至19,281美元/金属吨，环比+17.0%。 ### 6. 产业链库存 - **精炼镍库存**：本周国内镍库存为118,804吨，环比+6663吨。 - **仓单库存**：沪镍仓单为93,148手，环比+6590手；伦镍仓单外库存为274,938手，环比+720手。 ## 产业链展望 ### 1. 原生镍平衡 - **原生镍过剩预期**：国内原生镍供应持续高于需求，导致市场持续承压。 - **月度平衡**：2026年6月原生镍总供应为-1.8万吨，需求为19.0万吨。 ### 2. 镍矿配额与出口 - **印尼配额**：印尼RKAB配额全年累计公布量预计在2026年11月达到3.0亿湿吨。 - **菲律宾出口**：菲律宾镍矿出口至印尼及中国呈波动趋势，2026年5月分别达到198万湿吨及198万湿吨。 - **中国进口**：中国镍矿进口主要来自菲律宾，占比达97%。 ### 3. 未来展望 - **价格预测**：预计短期镍价在宏观利空与成本支撑之间震荡。 - **交易策略**：建议观望或卖put。 - **风险提示**：印尼镍矿配额落地宽松于预期、美伊冲突预期反复、需求不及预期。 ## 产业链图谱 ### 1. 产业链流程图 - **中高品位红土镍矿** → 火法冶炼 → **镍铁** - **硫化镍矿** → 火法冶炼 → **高冰镍** - **低品位红土镍矿** → 湿法冶炼 → **镍中间品** - **镍中间品** → **硫酸镍** → **精炼镍** - **不锈钢、电池、电镀、合金** → **精炼镍** ### 2. 价格走势与成本结构 - **价格波动**：镍价整体回落，但部分中间品如硫酸镍、高冰镍价格有所支撑。 - **成本支撑**：硫磺价格上涨为成本端提供支撑，但美伊冲突预期已被市场消化。 ## 总结 本周镍产业链整体呈现震荡格局，价格受宏观利空压制及成本支撑影响。供应端相对充足，库存持续累库，需求端疲软，尤其是不锈钢市场。印尼镍矿配额宽松及美伊冲突预期反复为市场带来不确定性。未来需关注宏观政策变化、地缘政治风险及需求恢复情况，以判断镍价走势。