20260614-招商期货-招期基本金属镍产业链周报_累库延续需求疲软_镍价承压下行_27页_1mb

招商期货基本金属镍产业链周报总结

核心内容概述

本周镍价整体承压下行，市场呈现震荡走势。沪镍主力合约收于134,540元/吨，周环比下跌2.9%；伦镍收于17,805美元/吨，周环比下跌4.2%。核心观点为“震荡”，主要受宏观利空压制及成本支撑影响。印尼镍矿配额宽松于预期、美伊冲突预期反复及需求不及预期为风险提示。

主要观点与关键信息

1. 市场走势

• 价格走势：沪镍及伦镍价格均下跌，反映出市场整体偏空情绪。
• 价格波动：沪镍主力合约价格为134,540元/吨，伦镍价格为17,805美元/吨。
• 现货价格：金川镍现货价为136,800元/吨，电解镍现货价为135,800元/吨。

2. 宏观环境

• 美元指数：因美国非农及CPI数据超预期，美元指数创两个月新高，压制有色金属价格。
• 地缘政治：海峡重开进程反复，地缘扰动持续。
• PMI数据：中国制造业PMI升至54，美国ISM制造业PMI为48.0，显示经济复苏乏力。

3. 供应端分析

• 精炼镍供应：5月产量为33,600吨，同比-4.9%，环比-9.4%。
• 国内开工率：国内精炼镍开工率回落至56%。
• 镍矿供应：
  • 印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价为32.0美元/湿吨，环比-3.5%。
  • 菲律宾红土镍矿CIF价格维持稳定，分别为50.5美元/湿吨、58.5美元/湿吨、66.0美元/湿吨。
  • 中国镍矿进口量4月为366.4万吨，同比+25.8%。
• 中间品供应：
  • 印尼MHP镍产量5月为14,705万镍吨，环比+22.8%。
  • 印尼高冰镍产量5月为14,705万镍吨，环比+22.8%。
  • MHP贴水高冰镍价差走弱至89美元/镍吨。
  • 印尼NPI FOB价格回升至147.6美元/镍点，周环比+0.1%。

4. 需求端分析

• 不锈钢需求：5月中国及印尼不锈钢产量为411万吨，同比+10%，但本周库存上升至94万吨，环比+0.4万吨。
• 三元电池需求：4月国内锂电装机量为62.4GWh，环比+10.4%，同比+15%；三元电池装机量为11.5GWh，环比+7%，同比+24%。
• 需求疲软：下游刚需采购趋于平稳，需求疲软使镍价承压。

5. 成本与价差分析

• 硫磺成本：硫磺CIF印尼价格上涨至1,275美元/吨，周环比+6.3%，成为价格支撑。
• 价差走势：
  • 镍铁价差：NPI较纯镍贴水回升至-206.5元/镍点。
  • 硫酸镍溢价：硫酸镍较纯镍溢价回升至18,187元/吨。
  • 镍铁转产高冰镍理论利润走弱至1,662.2元/镍吨。
  • 高镍生铁较不锈钢溢价回落至70元/镍吨。
  • MHP生产成本上升至19,281美元/金属吨，环比+17.0%。

6. 产业链库存

• 精炼镍库存：本周国内镍库存为118,804吨，环比+6663吨。
• 仓单库存：沪镍仓单为93,148手，环比+6590手；伦镍仓单外库存为274,938手，环比+720手。

产业链展望

1. 原生镍平衡

• 原生镍过剩预期：国内原生镍供应持续高于需求，导致市场持续承压。
• 月度平衡：2026年6月原生镍总供应为-1.8万吨，需求为19.0万吨。

2. 镍矿配额与出口

• 印尼配额：印尼RKAB配额全年累计公布量预计在2026年11月达到3.0亿湿吨。
• 菲律宾出口：菲律宾镍矿出口至印尼及中国呈波动趋势，2026年5月分别达到198万湿吨及198万湿吨。
• 中国进口：中国镍矿进口主要来自菲律宾，占比达97%。

3. 未来展望

• 价格预测：预计短期镍价在宏观利空与成本支撑之间震荡。
• 交易策略：建议观望或卖put。
• 风险提示：印尼镍矿配额落地宽松于预期、美伊冲突预期反复、需求不及预期。

产业链图谱

1. 产业链流程图

• 中高品位红土镍矿 → 火法冶炼 → 镍铁
• 硫化镍矿 → 火法冶炼 → 高冰镍
• 低品位红土镍矿 → 湿法冶炼 → 镍中间品
• 镍中间品 → 硫酸镍 → 精炼镍
• 不锈钢、电池、电镀、合金 → 精炼镍

2. 价格走势与成本结构

• 价格波动：镍价整体回落，但部分中间品如硫酸镍、高冰镍价格有所支撑。
• 成本支撑：硫磺价格上涨为成本端提供支撑，但美伊冲突预期已被市场消化。

总结

本周镍产业链整体呈现震荡格局，价格受宏观利空压制及成本支撑影响。供应端相对充足，库存持续累库，需求端疲软，尤其是不锈钢市场。印尼镍矿配额宽松及美伊冲突预期反复为市场带来不确定性。未来需关注宏观政策变化、地缘政治风险及需求恢复情况，以判断镍价走势。