20171122-财通证券-光线传媒-300251.SZ-优质内容携手在线发行_影视传媒集团已见雏形_35页_1mb

光线传媒（300251）投资分析总结

核心内容

光线传媒是一家成立于1998年、2011年登陆深交所的文化传媒企业，业务覆盖电影、电视剧、动漫、游戏等多个领域。公司以内容为核心，以影视为驱动，拥有强大的投制发行能力和广泛的行业资源。公司持有猫眼微影19.8%股份，与光线控股合计持股50.8%，形成对猫眼的绝对控制，从而在在线票务市场占据主导地位。

主要观点

• 公司是电影内容端的龙头，拥有稳定的内容片源和强大的发行网络。
• 猫眼微影作为在线票务龙头，与光线传媒形成协同效应，提升发行效率与非票业务拓展。
• 电视剧业务通过主投主控模式成为新的业绩增长点，公司布局电视剧制作与发行。
• 动画电影是公司重点布局领域，拥有丰富项目储备，具有较高的市场潜力。
• 电影市场持续复苏，票房增长预期良好，公司具备竞争优势。

关键信息

财务数据

• 目标价：12.20元
• 投资评级：买入（维持）
• 2017年11月21日收盘价：10.05元
• 市盈率：37.37倍
• 市净率：4.04倍
• 2017年前三季度投资收益：2.28亿元
• 2017年前三季度营收：15.49亿元
• 2017年前三季度归母净利润：6.28亿元
• 2017年EPS：0.27元
• 2018年EPS：0.34元
• 2019年EPS：0.42元

公司业务结构

• 电影及衍生品：营收占比70.29%，毛利率47.04%
• 电视剧：营收占比4.02%，毛利率30.74%
• 视频直播：营收占比22.6%，毛利率33.62%
• 游戏及其他：营收占比3.11%，毛利率45.57%

股权结构

• 实际控制人：王长田，持股41.86%
• 主要股东：杭州阿里创业投资有限公司（8.78%）、北京三快科技有限公司（95%由王兴持有）
• 猫眼微影：光线传媒持股19.83%，光线控股持股30.96%，合计持股50.79%

行业状况

• 电影市场：2017年票房突破500亿元，预计全年达550亿元
• 在线票务市场：2017年市占率突破50%，成为行业龙头
• 电视剧市场：付费视频用户快速增长，视频网站成为主要收入来源
• 动画电影：市场潜力大，观影人群年轻化带来新机遇

风险提示

• 动画电影发展不及预期
• 在线票务市场竞争加剧
• 影视行业相关政策收紧

未来发展

• 公司计划2018年上映15-20部电影，包括《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《三体》、《英雄本色4》等
• 电视剧业务持续增长，预计2017年营收达到0.41亿元
• 动画电影项目储备丰富，如《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等

估值与投资建议

• 公司财务状况健康稳定，各项主营增速可观
• 基于行业前景和公司优势，给予目标价12.20元，维持买入评级
• 预计2017-2019年EPS分别为0.27元、0.34元和0.42元，反映公司业绩稳步增长

总结

光线传媒凭借强大的内容制作和发行能力，以及对猫眼微影的控股，具备在电影市场中的显著竞争优势。公司积极布局电视剧和动画电影，拓展泛娱乐生态，有望在未来实现业绩持续增长。尽管面临一定的行业风险，但公司仍具备较强的市场地位和增长潜力，维持买入评级。