2018年食品饮料行业投资策略：消费升级龙头集中=美好生活-20171122-申万宏源-75页-4mb

消费升级+龙头集中=美好生活 - 2018年食品饮料行业投资策略总结

核心内容概览

• 行业表现回顾：2017年前三季度，食品饮料板块涨幅位居前列，白酒、乳制品、调味品表现尤为突出。
• 估值水平：食品饮料板块整体PE为36.46x，高于历史均值；饮料制造板块PE为37.87x，高于历史均值；食品加工板块PE为33.64x，略低于历史均值。
• 市场配置：食品饮料板块在17Q3配置系数为2.47，处于超配状态；白酒板块配置系数为2.84，高于行业均值。
• 行业趋势展望：白酒行业景气度持续向上，高端化与集中化趋势明显；大众消费品受益于消费升级，市场份额向龙头集中。
• 重点推荐个股：白酒推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台；食品推荐伊利股份、双汇发展、安琪酵母、中炬高新；关注水井坊、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘等。
• 风险提示：白酒面临经济下行、价格过快上涨、禁酒令等风险；大众品则需警惕食品安全事件与成本上涨。

主要观点

1. 食品饮料板块表现回顾

• 2017年年初以来，食品饮料板块跑赢申万A指26.92%，超额收益位居第一。
• 各子行业表现差异显著，白酒、乳制品、调味品涨幅较大，啤酒、葡萄酒表现较差。
• 17Q3基金对食品饮料板块的配置系数为2.47，处于超配状态，白酒板块配置系数为2.84，高于历史均值。

2. 白酒行业趋势展望

• 景气度向上：白酒行业景气持续，2017年前三季度白酒产量同比增长6.1%，销量增长4.3%，上市公司收入增长近30%，利润增长44%。
• 消费升级驱动：中产人群增加与中高端价格带下移推动白酒消费结构升级，高端酒与次高端名酒增速显著高于中低价位带。
• 份额集中：名酒增速快于行业整体，市场份额向头部企业加速集中，未来竞争将更加激烈。
• 价格趋势：高端酒价格相比历史高点仍具吸引力，茅台、五粮液、国窖1573等价格相对居民收入增长仍具提价空间。

3. 大众消费品趋势展望

• 消费升级带动：三四线城市消费升级显著，推动整体收入与盈利提升。
• 龙头集中：乳制品、调味品、肉制品等细分领域龙头具备竞争优势，重点关注伊利股份、双汇发展、安琪酵母、中炬高新等。
• 市场潜力：次高端白酒市场具备扩容潜力，2018年有望迎来放量机会，价格带升级趋势明显。

关键信息

1. 食品饮料板块估值

• 食品饮料板块当前PE处于历史五十分位，相对创业板PE高于历史均值。
• 饮料制造板块PE高于历史均值，食品加工板块PE略低于历史均值。
• 白酒板块PE高于历史均值，但仍在合理区间。

2. 白酒行业结构变化

• 高端酒与次高端酒增速显著高于中低价位酒，价格带提升是核心驱动力。
• 茅台、五粮液、国窖1573等名酒具备持续提价能力，2017年茅台价格涨幅有限，相对居民收入仍具性价比。
• 2018年，次高端酒市场预计加速扩容，产品结构升级与价格带提升将带来更高增长。

3. 次高端白酒市场分析

• 次高端白酒市场集中度较低，CR2约为34%，未来将加速整合。
• 次高端白酒价格低于高端酒，但性价比凸显，具备提价空间。
• 2018年，次高端酒价格带升级趋势明显，预计产品结构优化将带来更高弹性。

行业与个股推荐

白酒推荐

• 核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
• 关注个股：水井坊、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘

食品推荐

• 核心推荐：伊利股份、双汇发展
• 关注个股：安琪酵母、中炬高新、海天味业、绝味食品、桃李面包、洽洽食品

风险提示

• 白酒行业：经济下行可能抑制高端酒需求；价格过快上涨可能引发监管风险；禁酒令可能对行业造成冲击。
• 大众消费品：食品安全事件可能影响企业声誉；成本快速上涨可能压缩利润空间。

国际比较

• 食品饮料行业龙头具备较强竞争力，尤其在白酒领域，名酒品牌在全球范围内具有较高的溢价能力，未来增长潜力较大。