20240826-德邦证券-光威复材-300699.SZ-碳纤维持续承压_碳梁业务恢复性增长_4页_851kb

报告摘要

光威复材（300699SZ）2024上半年业绩深度分析与投资展望

核心总结

二季度业绩显著环比改善，但同比仍大幅下滑
公司2024年Q2实现营收64.4亿元（同比下滑33.7%），环比增长2598%；归母净利润21.1亿元（同比下降1274%），环比增长3414%；扣非净利润19.8亿元（同比下滑1222%），环比增长5736%。价格战导致碳纤维板块持续承压，但碳梁业务迎来突破性增长，新客户订单推动盈利能力提升。
碳纤维业务承压，碳梁与预浸料业务结构性分化
- 碳纤维：1H24收入同比下滑1116%，毛利率降至58.61%，主因市场价格下跌及合同周期结束。
- 碳梁业务：1H24收入同比大增824%，毛利率回升至22.25%（同比+678pct），新客户放量及原材料格局变化是主要驱动力。
- 预浸料业务受下游需求疲软拖累，收入同比下滑90.16%，毛利率压缩303pct。但分析师认为，国产大飞机、无人机等领域有望成为新增长点。
外部因素与成本压力
汇兑损失导致财务费用大幅上升（同比下滑89%），拖累整体利润。同时，包头4000吨产能正式投产，短期内或因折旧增加对业绩形成压力，公司同步调整股权激励目标，降低业绩对赌门槛。
盈利预测调整与投资建议
考虑到新产能爬坡及价格调整因素，分析师下调2024-26年净利润预测至90.5亿、109.6亿、128.7亿元。当前PE分别为2397倍、1980倍、1686倍，维持“买入”评级，看好中长期高附加值产品结构优化带来的增长潜力。
核心风险
军品订单执行风险、新品开发进度延迟、产能释放不及预期是主要担忧。