20231115-天风证券-石油石化行业专题研究_美国LNG项目进度受阻_美国天然气供需或持续宽松_10页_680kb

摘要

1. 投资与行业评级

• 行业评级: 强于大市(维持评级)
• 分析师: 张樨樨
• SAC执业证书编号: S0780521080003
• 研究机构: 天风证券
• 报告日期: 2023年11月15日
• 相关内容: 热门主题如"LNG出口、页岩油、能源转型、ESG"等再度引发关注。

2. 主要内容亮点

- 美国LNG项目FID进展受阻

1. 项目进展低于预期：尽管俄乌冲突推动LNG出口需求，但实际FID（最终投资决定）进展缓慢，多数项目延期或暂停。
2. 融资耗时耗力：项目融资难度大，需大量时间谈判，尤其起始资本偏弱的企业面临股权融资压力。
3. 需求侧问题：欧洲“RepowerEU”政策导致对美LNG需求下滑，欧洲买家因气候政策难以签订长协。
4. ESG压力：银行逐步减少对化石燃料项目贷款，对债务股本比（D/E）要求提升，推动“低碳”改向清洁能源。

需求负增长，供给宽松预期。

- 美国天然气供需格局改善

1. 需求端：十年来天然气需求停滞，2023–2025年需求保持温和增长（16%、-0.4%、15%）。
2. 供给端：
   • 产量：Permian产地天然气处理能力将大幅提升，2023–2025年产量年均增长15–25%。
   • 净出口：供需差改善，净出口趋势显著好转（2023–2025年分别为约632Bcf、887Bcf、692Bcf），库存居高。

3. 投资建议

• 重点推荐卫星化学，因其原材料乙烷价格与美国天然气强相关。在天然气价格低位预期下，公司具成本优势，有望维持扩张能力。
• 板块整体估值调整后具备“成本安全”机会。

4. 风险提示

1. 政策变化：LNG项目审批进度超预期，影响出口增长。
2. 需求波动：本土新能源替代加速，或导致天然气需求回升。
3. 供给瓶颈：Permian产能不上线、气田供给缺口风险。
4. ESG监管升级：融资渠道收紧或制约项目推进。

5. 官方声明与免责声明

• 所有分析基于聚源数据，声明部分包括分析师声明、法律免责、利益冲突声明等，表明分析不构成“买入建议或要约”。

注：以上为根据报告内容提炼的信息摘要。