2023-11-15-石油石化行业专题研究-美国LNG项目进度受阻-美国天然气供需或持续宽松-天风证券

美国LNG项目进展受阻及供需格局分析
美国LNG出口终端FID（最终投资决定）面临双重挑战：存量项目延期严重，部分项目已取消FID时间指引；且2022年Q3至2023年Q3期间无新LNG项目申请。供给端融资需长时间谈判，项目融资依赖银行贷款和股权资金，但资本薄弱的发起者需引入投资者（如PortArthur项目出售42%股份）。需求端出口至欧洲及亚洲的LNG量出现负增长，2023年1-8月对欧洲出口降低5%，亚洲降低6%。ESG因素推动银行减少对化石燃料项目的贷款，偏好低债务股本比的项目，同时欧洲政策限制长协签订。

美国本土天然气需求增速放缓，2023-2025年需求量分别为328214/326874/331824Bcf，同比增速16%/-04%/15%。取暖需求因HDD（采暖度日数）下降，预计2023-2025年取暖需求为7814/7998/8078Bcf，增速-78%/24%/10%。发电需求受煤炭价格影响，2023-2025年天然气发电占比分别为44%/41%/41%，产量为131522/126660/129089Bcf，同比增速84%/-37%/19%。整体需求处于停滞阶段。

Permian产地天然气处理能力提升显著，2023-2025年产量预计增至378432/383688/393280Bcf，同比增速41%/14%/25%。处理能力新增约48Bcf/d，带动供给宽松。预计2023-2025年供需差分别为6326/8869/6920Bcf，与2022年相比供需格局改善。

投资建议推荐卫星化学，其原料为乙烷，与美国天然气价格强相关。在天然气持续宽松、价格低位的背景下，公司可保持成本优势并实现低成本扩张。

风险提示包括：LNG出口超预期增长导致供给压力、Permian处理能力不足影响供给、新能源发电替代不足推高本土需求、数据假设与实际偏差等。

核心结论：美国LNG项目因融资难度、需求疲软及ESG压力进展缓慢，但本土天然气供给因Permian产能提升及产量增长呈现宽松趋势，供需差扩大。行业面临出口增长、供给约束及需求波动等多重风险。