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腾盛博药（2137.HK）IPO点评总结

公司概览

腾盛博药是一家总部位于中国及美国的生物技术公司，专注于开发针对重大传染病（如HBV、HIV、MDR/XDR革兰氏阴性菌感染）及中枢神经系统（CNS）疾病的创新疗法。公司采用“内部研发+授权引进”的业务模式，旨在满足中国及全球市场对这些疾病的未被满足的医疗需求。

公司核心产品为BRII-179，一种HBV特异性B细胞及T细胞治疗疫苗。目前，公司尚未获得任何产品的商业销售许可，亦未产生销售收入。自成立以来，公司每年均出现经营亏损，截至2019年及2020年12月31日，综合开支分别为535.3百万港元及1,173.1百万港元，亏损主要源于研发及行政开支。

行业状况及前景

• HBV市场：预计中国HBV市场将从2019年的16亿美元增长至2034年的159亿美元，复合年增长率（CAGR）达16.6%。
• HIV市场：全球HIV药物市场从2015年的264亿美元增长至2019年的370亿美元，CAGR为8.8%，预计到2034年将达到659亿美元。
• 现有治疗方案：中国已有六种平价NRTI、六种基于干扰素的平价药物，以及两种（除BRII-179外）处于临床开发中的治疗性疫苗。
• HIV治疗现状：全球十大畅销联合抗病毒治疗（cART）药物中，八种在中国可以相对低价获得，其中两种被纳入国家医保目录。

优势与机遇

• 科学差异化疗法：通过结合免疫刺激性治疗疫苗与siRNA技术，针对慢性HBV感染进行功能性治愈。
• 多元化产品管线：涵盖传染病及CNS疾病，具备“同类首创”疗法的战略布局。
• 研发实力与合作能力：拥有内部研发能力及丰富的研发合作经验。
• 行业专家与投资者支持：获得一流行业专家及蓝筹投资者的支持，领导团队具备远见、良好业绩及行业经验。

弱项与风险

• 临床与商业化风险：无法成功完成临床开发、取得监管批准及实现商业化是主要风险。
• 行业竞争加剧：HBV及HIV领域竞争激烈，公司需在研发及市场推广方面保持优势。

IPO专用评级：6.0/10

• 公司营运（30%）：6分
• 行业前景（30%）：8分
• 招股估值（20%）：4分
• 市场情绪（20%）：5分

主要发售统计

发行所得款用途

• 55%：用于HBV功能性治愈项目
• 15%：用于HIV项目（BRII-778和BRII-732）
• 15%：用于MDR/XDR革兰氏阴性菌感染项目
• 5%：用于BRII-296项目
• 10%：用于早期管线、业务发展、营运资金及一般用途

基石投资者

• 引入多家知名机构投资者，包括Invesco Advisers, Inc.、UBS Asset Management (Singapore) Ltd.等，总认购金额约1.52亿美元。
• 假设发售价为上限22.25港元，基石投资者将认购5302.75万股，占绿鞋前发售股份的47.52%，绿鞋后为41.3%。
• 香港公开部分认购反应强劲，超额100倍，触发回拨机制，国际配售比例相应减少。

投资建议

腾盛博药具备研发能力，专注于传染病及CNS疾病的创新疗法，尤其在HBV领域布局RNAi技术，有望满足多种未被满足的临床需求。公司发展前景良好，但需面对临床开发与商业化风险。综合考虑，给予IPO专用评级“6”。

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