20211114-国金证券-腾盛博药-B-02137.HK-首战告捷新冠中和抗体_乙肝治愈新星或升起_36页_5mb

腾盛博药-B(02137.HK) 买入 (首次评级) 总结

核心内容

腾盛博药-B是一家专注于公共卫生领域的生物技术公司，聚焦于抗感染和中枢神经系统疾病两大适应症。公司成立于2017年，拥有中美两地研发实力，并通过与多家国际生物科技公司合作，获得了多项传染病疗法的大中华区独家权益。公司以创新疗法为核心，致力于乙肝、艾滋病、多重耐药菌感染及抑郁症等疾病的治疗。

主要观点

• 乙肝治愈疗法领先：腾盛博药开发的BRII-179/835联合疗法，结合RNAi和治疗性疫苗，从病毒复制和自身免疫两方面进行治疗，有望将乙肝治愈率提升至20%-30%。此疗法可帮助患者摆脱终身服药，提高生活质量。
• 新冠中和抗体进展领先：BRII-196和BRII-198的鸡尾酒疗法已进入III期临床试验，并在美国提交了EUA滚动申请。该疗法对多种新冠变种有效，降低住院/死亡风险达78%。
• 研发管线广泛：公司拥有10多项创新药物研发项目，涵盖乙肝、艾滋病、MDR/XDR革兰氏阴性菌感染及产后抑郁症等疾病，其中部分为自研项目，部分为与国际公司合作项目。
• 商业化经验丰富：公司高层曾在吉利德、葛兰素史克等跨国药企担任高管，拥有丰富的药物研发与商业化经验。
• 盈利预测与估值：通过折现现金流法和市研率法，公司市值预测在241.36亿至329.84亿港币之间，审慎选取下限241.36亿港币作为合理市值，给予目标股价33.52港币。

关键信息

市场数据

• 市价：22.00港币
• 目标价：33.52港币
• 流通港股：720.20百万股
• 总市值：15,844.30百万元
• 年内股价波动：最高50.900，最低18.000
• 恒生指数：25327.97

投资逻辑

• 团队优势：公司拥有国际化团队，且在乙肝和新冠中和抗体领域处于全球领先。
• 乙肝治愈疗法：公司采用RNAi和治疗性疫苗的联合疗法，有望实现功能性治愈。
• 新冠中和抗体：BRII-196和BRII-198对多种变种有效，且降低住院/死亡风险达78%。
• 市场需求：乙肝患者全球约2-3亿，治愈药物为市场空白且需求刚性；新冠治疗需求也随着疫情发展而增长。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2024年乙肝疗法上市，2030年销售收入达到峰值。
• 估值方法：采用折现现金流法和市研率法，合理市值为241.36亿港币，目标股价为33.52港币。
• 投资建议：给予“买入”评级，认为公司是优质创新生物科技类标的。

风险提示

• 研发进展不达预期：如乙肝、HIV等新药研发可能未达预期。
• 商业化不达预期：如新冠中和抗体获批时间不确定，可能影响商业化进程。

研发管线

竞争格局

• 乙肝治疗药物：主要为NRTI和干扰素，治愈率低，需长期用药。
• 乙肝治疗性疫苗：公司BRII-179为目前进展最快的候选药物之一。
• 新冠中和抗体：公司BRII-196/BRII-198为国内首款提交EUA申请的中和抗体药物。
• HIV治疗药物：公司自研药物BRII-778和BRII-732，可能实现每周一次治疗，提升患者依从性。
• MDR/XDR革兰氏阴性菌感染：公司研发的BRII-636和BRII-672具有广谱抗菌活性，可解决耐药性问题。
• 产后抑郁症：BRII-296为长效肠胃外制剂，相比现有药物更具优势。

临床进展

• 乙肝：BRII-179/835联合疗法已进入临床2期，预计2024年上市。
• 新冠中和抗体：BRII-196/BRII-198已进入III期临床，2021年10月向FDA提交滚动申请。
• HIV：BRII-778和BRII-732已进入临床1期，预计2028年前商业化。
• MDR/XDR革兰氏阴性菌感染：BRII-636、BRII-672、BRII-693已进入临床1期。
• 产后抑郁症：BRII-296进入临床1b/2a期，预计可提供便捷、高效治疗方案。

总结

腾盛博药-B在乙肝治愈和新冠中和抗体领域具有显著的领先优势，其研发团队和商业化经验使其具备较强的市场竞争力。公司拥有多项创新疗法，覆盖重大传染病和中枢神经系统疾病，未来增长潜力较大。尽管存在研发和商业化风险，但其市场前景广阔，预计未来6-12个月目标股价为33.52港币，给予“买入”评级。