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报告摘要

博安生物-B (6955.HK) IPO 申购指南总结

一、核心内容概览

博安生物-B（6955.HK）于2022年12月30日上市，招股价格为19.80港元，集资额为1,829.5百万港元（中位数计算，扣除相关费用）。每手股数为200股，入场费为3,999.92港元。招股日期为2022年12月19日至22日，国元证券认购截止日期为2022年12月21日。总招股股数为10.69百万股，其中国际配售占比约90%（9.62百万股），公开发售占比约10%（1.07百万股）。

二、公司概况与业务亮点

1. 公司背景

成立于2013年，专注于抗体药物研发，涵盖肿瘤、代谢、自身免疫及眼科等治疗领域。
拥有三大核心技术平台：全人抗体转基因小鼠及噬菌体展示技术平台、双特异T-cell Engager技术平台、抗体药物偶联（ADC）技术平台。

2. 产品线

已有2种商业化产品，12种在研药物。
主要产品包括创新抗体组合与生物类似药组合。
核心产品包括：
- BA1101（博优诺）：安唯汀类似药，2021年获国家药监局批准用于复发性胶质母细胞瘤，2022年进一步获批用于多种妇科癌症。
- BA6102：安加维德生物类似药，正在进行III期临床试验。
- LYCovMab：另一核心产品，尚未明确说明其用途。

3. 市场前景

根据弗若斯特沙利文数据，全球生物制品市场持续增长，从2017年的2396亿元增至2021年的3384亿元。
博优诺作为国产地舒单抗注射剂，代表了研发-制造-商业化运营的全产业链整合，具有较强市场竞争力。

三、财务表现与研发投入

1. 营收与毛利

2021年收入为人民币1.58亿元，毛利为1.06亿元。
2022年前六个月收入为人民币2.2亿元，毛利为1.47亿元。

2. 研发费用

2020年研发费用为人民币2.36亿元，2021年为2.31亿元，2022年前六个月为1.69亿元。
研发活动主要用于候选药物的临床试验，尤其在博优诺推广期间，销售费用显著上升。

四、公司价值分析

1. 估值比较

表1列出了博安生物-B与部分上市公司的估值比较，包括总市值、市盈率（TTM、22E、23E）及市净率（MRQ）。

代码	证券简称	总市值（千亿 CNY）	市盈率 TTM	市盈率 22E	市盈率 23E	市净率 PB (MRQ)
1877.HK	君实生物	65.78	--	-17.53	-17.53	5.11
1801.HK	信达生物	49.56	--	-21.14	-21.14	4.42
688046.SH	药康生物	9.82	58.80	56.00	39.50	5.06
688265.SH	南模生物	3.62	118.85	74.02	39.2	2.05
BMY.N	百时美施贵宝	156.25	3.14	-	-	4.78