20250119-国信期货-油脂油料月报_政策市或将来袭_油脂油料进入高波动率阶段_19页_2mb

报告摘要

报告指出，在拉尼娜天气影响下，南美天气及政策预期成为2月市场焦点，大豆、花生和油脂进入政策市阶段。美豆库存回落支撑价格，巴西大豆升贴水仍有下降空间，但政策不确定性放大波动。国内豆粕库存充裕，现货强于期货；油脂呈现区间震荡，棕榈油跌势减弱、豆油菜油博弈增加。

蛋白粕（大豆、豆粕）
- 南美天气扰动：拉尼娜导致阿根廷干旱、巴西中东部降雨不均，产量或下调但丰产预期稳固。巴西升贴水可能进一步下滑，但仍低于前两年空间。
- 美豆政策主导：美豆库存回落至4亿蒲附近（低于5%），支撑价格波动区间1000-1100美分。但新总统关税政策（对华关税预期变化）将影响出口格局。
- 国内供需：豆粕库存60万吨（高于前值），进口大豆3月或现缺口，连粕呈现近强远弱、现货强期货弱趋势。
油脂（豆油、棕榈油、菜油）
- 美豆油：生柴政策博弈加剧，出口恢复被高库存拖累。若新总统能源法案趋紧，市场或现冲高回落。
- 马棕油：产量稳中趋减，出口回暖预期在进口政策（印尼B40）落实后提升，库存压力减轻。
- 国内油脂：豆油受3月供给缺口支撑震荡；棕榈油库存低位运行；菜油因进口锐减面临去库压力。
市场动态
- 国际市场：美豆升破1000美分，拉尼娜天气炒作延续；南美产量下调预期部分被巴西丰产预期对冲。
- 国内因素：汇率、基差博弈显著；棕榈油库存降至171万吨，棕榈油消费疲软。