> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 厄尔尼诺来袭：油脂油料谁主沉浮？总结 ## 核心内容 本报告分析2026年厄尔尼诺现象对油脂油料市场的影响，指出不同品种将呈现结构性分化。基于NOAA预测，厄尔尼诺在2026年5-7月出现的概率为61%，其中强厄尔尼诺概率约50%，超强厄尔尼诺概率约25%。报告通过历史规律与当前供需格局，评估各品种的潜在价格走势。 ## 主要观点 1. **厄尔尼诺形成机制** 厄尔尼诺是赤道太平洋海气耦合系统失稳的正反馈过程，表现为中东太平洋海温异常增暖，引发沃克环流变化，导致全球气候出现显著异常。 2. **厄尔尼诺对棕榈油的影响最大** - 棕榈油是厄尔尼诺最敏感的品种。 - 印尼和马来西亚为全球棕榈油主产区，受厄尔尼诺干旱影响显著。 - 油棕树在花期和果串膨大期对水分敏感，干旱将导致单产下降10%-30%。 - 供给端：印尼库存处于近五年低位，叠加B50生物柴油政策，供给缺口趋势性扩大。 - 需求端：高油价背景下，棕榈油作为生物柴油原料需求上升。 - 历史数据显示，强厄尔尼诺年份棕榈油价格涨幅可达155%-169%。 3. **大豆：南北美产区分化，全球总产相对稳定** - 美国大豆主产区夏季降水增加，利于单产提升。 - 巴西呈现“南涝北旱”格局，阿根廷降水偏多，总体对大豆产量影响偏乐观。 - 历史数据显示，厄尔尼诺年份全球大豆单产增减相抵，总产量相对稳定。 - 强烈或持续时间较长的厄尔尼诺可能导致全球产量波动，但价格受多重因素影响，非单一产量决定。 4. **油菜籽：主产区干旱概率上升，但跨区对冲效应显著** - 主产国包括加拿大、澳大利亚、欧盟、乌克兰和俄罗斯，气候条件差异大。 - 厄尔尼诺下，加拿大、欧盟、俄罗斯单产减产概率偏高，澳大利亚和乌克兰则有增产可能。 - 弱至中等厄尔尼诺事件下，全球油菜籽总产量变化不明显；超强厄尔尼诺则可能引发同步减产，价格与棕榈油形成共振上涨。 5. **油脂板块结构性分化** - 棕榈油因供需矛盾尖锐，价格上行驱动力最强。 - 大豆与油菜籽受产区分化影响，供给弹性较强，价格上行空间有限。 - 强厄尔尼诺下，棕榈油价格有望持续上涨，若发展为超强厄尔尼诺，可能带动大豆与油菜籽同步上涨，推动板块整体上行。 ## 关键信息 - **厄尔尼诺概率**：2026年5-7月厄尔尼诺出现概率为61%，强厄尔尼诺概率约50%，超强厄尔尼诺概率约25%。 - **棕榈油**：供需双紧，价格涨幅显著，历史强厄尔尼诺年份涨幅达155%-169%。 - **大豆**：南北美产区影响分化，全球总产相对稳定，价格受市场预期和库存影响较大。 - **油菜籽**：主产区干旱概率上升，但跨区对冲效应显著，全球总产波动不明显。 - **价格传导路径**：气候—产量—贸易流与预期—价格，棕榈油为多头配置核心。 ## 附图说明 - **图：印尼棕榈油年度产量** - **图：国际棕榈油市场价格** - **图：马来西亚棕榈油年度产量** - **图：印尼棕榈油库存** - **图：ENSO周期与主产国单产** - **图：西印度尼西亚对流** - **图：赤道地下温度** - **图：海面温度** ## 数据来源 - NOAA（美国国家海洋和大气管理局） - USDA（美国农业部） - FAS（美国农业部外国农业服务局） - 钢联、文华财经、安粮期货研究所 ## 投资建议 - 棕榈油为油脂板块多头配置核心，建议重点关注其供需变化与价格走势。 - 大豆与油菜籽受产区分化影响，价格上行空间有限，需结合库存与市场预期综合判断。 - 厄尔尼诺强度是决定行情级别的重要因素，若发展为超强厄尔尼诺，可能推动油脂板块整体上行。 ## 免责声明 本报告基于公开信息和资料，不构成投资建议，市场风险自负。