20210607-中粮期货-橡胶周报_环境利多不在_沪胶仍旧偏空_11页_1mb

商品市场分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期商品市场，特别是橡胶市场的走势与基本面情况。报告指出，尽管原油价格上涨激发了市场对商品的看多情绪，但商品市场的基本面仍以供给与需求的平衡为核心，且当前市场已进入供增需减的阶段，价格下行压力较大。

主要观点

1. 市场资金变化与趋势

• 近年大量外部资金流入商品市场，导致期货市场资金容量大幅增加，超过万亿。
• 资金流入改变了商品的波动空间，但并未改变其长期波动规律。
• 去年四五月以来的通胀与疫情后经济恢复因素已被市场透支，宏观面缺乏新的利多支撑。
• 因此，报告维持宏观面中性偏空的判断，商品市场重启大牛市（商品超级周期）的概率较低。

2. 供给端分析

• 今年国内外物候条件整体良好，天气状态优于去年同期。
• 泰国原料价格处于最近四年最高水平，天气正常与原料价格高位可能刺激胶农割胶积极性，预计后市产量将增长。
• 供给端呈现增长趋势，为价格下行提供支撑。

3. 需求端分析

• 重卡政策因素（国六标准）带来的更新需求主要集中在上半年，下半年销量预计下滑。
• 5月重卡销量环比下降18%，同比下滑12%，比去年同期减少2.1万辆，显示需求疲软。
• 需求端面临持续压力，进一步加剧供大于求的格局。

4. 基本面综合判断

• 供给增加、需求减少，形成“供增需减”的局面。
• 橡胶价格下方空间较大，存在下跌风险。

关键信息

价格走势

• 图1：沪胶2109及2201：显示沪胶期货价格走势。
• 图2：沪胶9月-1月：展示沪胶期货在不同月份的价格表现。
• 图3：沪胶主力与投机度：反映主力合约与市场投机情绪的关系。
• 图4：青岛保税区天胶报价：显示国际橡胶价格。
• 图5：国内烟片与全乳胶价格：展示国内橡胶价格走势。
• 图6：人民币混合-沪胶主力：反映人民币汇率与橡胶价格的联动关系。

供给数据

• 图7：泰国原料价格：显示泰国橡胶原料价格处于四年高位。
• 图8-11：泰国不同地区累计降雨量：表明天气状况总体良好，有利于橡胶生产。

产量与出口数据

• 图12：泰国产量：显示泰国橡胶产量。
• 图13：越南产量：反映越南橡胶产量情况。
• 图14：中国产量：展示中国橡胶产量。
• 图15：泰国出口：显示泰国橡胶出口数据。
• 图16：印尼出口：反映印尼橡胶出口情况。

需求数据

• 图17：中国进口：显示中国橡胶进口量。
• 图18-19：轮胎厂开工率：反映轮胎行业生产情况，显示开工率可能下降。
• 图20：重卡销量：5月销量环比和同比均出现明显下滑，显示重卡需求疲软。

核心逻辑与策略建议

• 宏观逻辑：商品市场受资金推动上涨，但长期来看，资金因素对价格影响有限，市场已透支前期利好。
• 供给逻辑：泰国原料价格高位与良好天气将推动产量增长，供给端压力加大。
• 需求逻辑：重卡政策导致需求下降，市场预期下半年销量将继续下滑。
• 综合判断：供增需减的格局下，橡胶价格面临下行压力，下方空间较大。
• 策略建议：建议投资者关注橡胶的下跌机会，警惕市场超涨后的回调风险。

风险提示

• 报告观点基于现有资料，实际结果可能与预期存在较大差异。
• 市场具有不确定性，过往观点不保证当前正确。
• 公司或关联机构可能就涉及品种进行交易，或为其他公司提供服务。

研究机构信息

• 中粮期货研究院：隶属于中粮期货总部，负责基础研究，服务前台业务及中粮集团实业部门。
• 研究领域：涵盖宏观经济、农产品、化工品、金属、建材、能源等。
• 服务内容：提供套期保值、基差套利、价差交易等咨询服务，强化对高端产业客户和机构客户的专业服务。

法律声明

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