20180408-东北证券-海外宏观周度观察_非农不及预期_中美贸易局势再度升温_美股演绎过山车_18页_4mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第14周的海外宏观经济数据及市场动态，重点围绕美国非农数据不及预期、中美贸易局势升温、美联储加息政策及全球市场反应等方面展开。报告指出，尽管美国非农数据表现疲软，但薪资增速回升，失业率维持低位，表明美国劳动力市场仍保持稳健。同时，中美贸易摩擦加剧，引发全球市场波动，但对中国经济影响有限。此外，美联储继续维持渐进加息立场，日本央行则开始讨论退出宽松政策。

主要观点

1. 美国非农数据表现及影响

• 非农数据不及预期：美国3月非农新增就业人口为10.3万人，远低于预期的18.5万人，为六个月来最低。
• 薪资增速回升：平均每小时工资同比增长2.7%，环比增长0.3%，显示薪资增长势头良好。
• 失业率略超预期：3月失业率为4.1%，略高于预期的4%，但与前值持平，表明就业市场仍保持紧俏。
• 非农数据未影响加息预期：美联储主席鲍威尔强调，将进一步渐进式加息，以支持经济稳定增长，市场对6月和12月加息的预期有所下降，但美联储仍保持鹰派立场。

2. 外围经济体数据表现

• 美国制造业稳健扩张：3月Markit制造业PMI终值55.6，为36个月新高，而ISM制造业指数为59.3，接近历史最高水平。
• 欧元区制造业走弱：3月制造业PMI终值56.6，为八个月新低，主要经济体如德国和法国均出现PMI下滑。
• 非制造业PMI回落：美国非制造业PMI小幅下滑，但整体仍保持扩张；欧元区和日本非制造业PMI也呈现走弱趋势。

3. 美联储与日本央行动态

• 美联储加息立场坚定：尽管非农数据疲软，但鲍威尔表示进一步加息是必要的，且市场对加息的预期有所下降。
• 日本央行讨论退出策略：日央行行长黑田东彦首次提及内部讨论退出宽松政策，但强调在实现通胀目标前不会公开沟通。

4. 中美贸易摩擦影响分析

• 贸易局势升温：中美双方先后发布关税清单，贸易战进入第二轮，但尚未真正实施，市场仍有两个月的谈判窗口期。
• 对中国宏观经济影响有限：测算结果显示，即使在最悲观的情景下，中国GDP影响也仅在-1.5%以内。
• 行业影响集中于机电、纺织等领域：在25%关税率下，机电和纺织等行业出口额下降明显，行业集中度高的上市公司受影响较大。

5. 全球市场表现

• 美股波动剧烈：受非农数据和贸易摩擦双重影响，美股出现“过山车”式震荡，标普500指数下跌1.4%，道指和纳指也分别下跌0.7%和2.1%。
• 国债收益率波动：美国、日本国债收益率小幅波动，欧元区公债收益率维持“短升长降”趋势。
• 商品价格分化：黄金上涨，原油下跌，金属价格差异明显，豆类产品价格回落。

关键信息

数据与事件预警

• 下周重点数据：美国3月PPI、日本2月机械订单、英国2月工业产出、美国3月CPI、美国3月会议纪要、法国3月CPI、德国3月CPI、美国4月密歇根大学消费者信心指数。

风险提示

• 中美贸易对抗升级超预期：若贸易摩擦进一步升级，可能对全球经济和金融市场造成更大冲击。

投资建议与评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

结论

本报告指出，尽管美国非农数据不及预期，但劳动力市场仍保持稳健，美联储加息路径未变。中美贸易摩擦虽然加剧，但对中国经济影响有限，主要影响集中在机电、纺织等出口密集行业。全球市场因此出现剧烈波动，但各国政策制定者仍保持一定的政策灵活性。未来需密切关注美联储政策走向、中美贸易谈判进展以及外围经济体的经济数据变化。