20180305-天风证券-上港集团-600018.SH-目标全球大港_看贸易_金融与地产如何演绎_22页_1mb

上港集团（600018）总结

核心内容

上港集团是中国首个自由贸易试验区的建设主体，致力于打造目标全球大港，重点布局贸易、金融与地产板块，以实现长期增长。报告从自贸港建设角度出发，分析其在贸易中转、金融发展及土地资源方面的成长潜力。

主要观点

1. 贸易：从服务腹地到服务全球

• 上海港已连续多年位居全球集装箱吞吐量第一，但国际中转箱占比仍低于新加坡、釜山、香港等国际大港。
• 上港的国际中转箱量提升有助于增强其国际航运中心地位，吸引更多的全球货源中转。
• 2017年洋山四期投入使用，理论吞吐量增加400万标箱，为未来承接更多国际中转箱提供充足产能。
• 未来将重点发展亚欧线、太平洋航线的中转业务，以提升国际中转比例。

2. 金融：以港口贸易为基石，拓展金融业务

• 上港集团已涉足银行、航运保险、股权投资、能源投资等多个金融领域，形成多元化的金融版图。
• 上海港有望成为国际航运金融中心，与国际金融中心形成协同效应。
• 上港集团通过参股上海银行、邮储银行等，实现金融业务的持续增长。

3. 土地资源：丰富且具有升值潜力

• 上港集团拥有丰富的土地资源，包括黄浦江沿岸及洋山港区的多个开发地块。
• 通过收购同盛物流，上港获得洋山区域大量土地使用权，提升土地开发能力。
• 上港的地产项目（如上海长滩、星外滩等）将释放持续的业绩增长空间。

关键信息

财务数据与估值

• 2015-2019年预计净利润：6,562.45百万元 → 12,988.43百万元，增长显著。
• 每股收益（EPS）：0.28元 → 0.56元，持续提升。
• 市盈率（P/E）：27.05 → 13.67，估值逐步下降。
• 目标价格：9.72元，当前价格为7.66元，维持买入评级。
• 估值倍数：2018年给予18倍PE估值，反映其长期成长空间。

项目与区域布局

• 黄浦江沿岸项目：包括上海长滩、星外滩、军工路退二进三等，预计持续释放利润。
• 洋山港区：承担远洋航线的中转任务，未来有望成为国际中转核心区域。
• 同盛物流收购：通过收购同盛物流，上港获得洋山区域110万平方米土地使用权，增强土地储备。

政策与战略

• 上海自贸试验区已扩展至120.72平方公里，未来将探索建设自由贸易港。
• 自贸港的建设将带来政策红利，推动上港在贸易、金融与地产领域的协同发展。
• 上港集团在金融与贸易方面的布局，使其具备成为国际航运金融中心的潜力。

风险提示

• 自贸区推进进度低于预期。
• 宏观经济超预期下滑。
• 地产限购政策影响公司业绩释放。

投资建议

• 上港集团在自贸港建设中具备显著优势，未来在贸易、金融与地产领域将获得实质与主题双重利好。
• 预计2018年公司业绩将达到124.7亿元，叠加金融板块与地产项目的持续释放，维持买入评级。
• 2018年目标价为9.72元，基于18倍PE估值，具有良好的投资价值。

附录：资本项目开放情况

• 中国资本项目开放程度低于海外自由港，但自贸港建设将推动其逐步开放。
• 上港集团在资本项目开放方面具有一定的政策优势，未来有望受益于资本市场的进一步开放。

图表说明

• 图1：上海自贸区地图，展示其地理范围与主要区域。
• 图2：横向对比海外国际港，显示上港中转箱量占比较低。
• 图3：2006-2017年上港集装箱吞吐量及增速。
• 图4：2007-2017年进出口金额与上港吞吐量对比。
• 图5：东南亚主要国家出口增速。
• 图6：釜山港中转箱量来源。
• 图7：上海、中国北方港口群与釜山港示意。
• 图8：2011-2015年上海港国际中转箱量及其占比。
• 图9：上海自贸区国际货源集装箱物流集拼中转示意图。
• 图10：上海自贸区国内货源集装箱物流集拼中转示意图。
• 图11：上港在同盛股权转让前的股权结构。
• 图12：上港在同盛股权转让后的股权结构。
• 图13：上港现有码头及开发地块分布。

表格说明

• 表1：2017年全球集装箱港口排名TOP20。
• 表2：上海港国际中转箱区域外贸贸易流向矩阵。
• 表3：中国北方港口与中转枢纽港之间的距离及航行时间。
• 表4：香港、新加坡通关流程对比。
• 表5：伦敦航运金融相关机构总部情况。
• 表6：上港集团金融类版图不完全统计。
• 表7：同盛物流土地使用权情况。
• 表8：上海长滩整体收入与净利润测算。
• 表9：部分港口公司估值水平一览。
• 表10：中国资本项目开放状况。
• 表11：资本项目可兑换国际对比。

总结

上港集团在自贸港建设中展现出强劲的发展潜力，尤其在贸易中转、金融业务与土地开发方面。随着政策的推进与市场的拓展，上港有望实现业绩的持续增长，并在国际航运与金融领域占据重要地位。当前估值合理，具备长期投资价值，维持买入评级。