20171019-天风证券-上港集团-600018.SH-政策业绩共加码_两个维度再看上港_13页_1mb

上港集团（600018）总结

核心内容

上港集团是中国重要的港口企业，作为全国乃至全球第一大集装箱港，其在自由贸易港建设及“一带一路”战略中占据重要地位。公司通过地产与金融板块的双重布局，为业绩增长提供了新的驱动力，同时具备稳定的分红机制，成为投资者关注的焦点。

主要观点

1. 政策利好

   • 上海作为首个自贸区，未来将探索建设自由贸易港，上港集团有望成为标杆。
   • 自由贸易港的建设将推动货物结构向国际中转箱倾斜，提升港口的国际竞争力。
   • 公司在自贸区政策实施中，将受益于资本、人力等要素的自由流动。

2. 地理位置优势

   • 上港地处长江黄金水道与海上丝绸之路交界，经济腹地广阔，辐射范围广。
   • 2016年上海港集装箱吞吐量占全国主要港口的17.03%，仍是全球领先的港口之一。

3. 股权结构变化

   • 公司实控人仍为上海市国资委，但国务院国资委通过中远海集团持股接近40%。
   • 股权结构日趋多元化，为公司国际化布局提供了支持。

4. 地产板块贡献业绩

   • 公司持有多个优质地产项目，包括星外滩、上海长滩、军工路退二进三项目等。
   • 上海长滩一期预计2017年底交房，贡献净利润约30亿元；星外滩项目预计释放利润约25-30亿元。
   • 军工路项目预计在2019-2020年释放净利润约30.5亿元。

5. 金融板块提升利润

   • 战略入股上海银行（持股6.48%），预计2017年投资收益超过10亿元。
   • 持有邮储银行（持股4.13%），未来有望提升投资收益。

6. 分红稳定

   • 公司具备充沛的现金流和稳定的盈利能力，历年分红比例不低于50%。
   • 2017年预计股息率可达3.2%，具备较高的回报率。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

投资建议

• 中长期利好：政策、业绩、分红三方面均具备增长潜力。
• 目标价调高至8.4元，维持“买入”评级。
• 当前股价估值合理，有望在自贸港与“一带一路”落地过程中获得双重利好。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑。
• 限购政策可能影响地产板块利润释放节奏。

项目详情

星外滩项目

• 项目位于北外滩，总面积4.1万平方米，建筑面积24万平方米。
• 项目销售周期为2017-2019年，预计释放净利润约25-30亿元。
• 项目进展顺利，销售完成率达93.2%。

上海长滩项目

• 原为上港十四区码头，转型为商业住宅项目。
• 总用地面积约77.62公顷，开发完成后总建筑面积146万平方米。
• 一期预计释放净利润约30亿元，二期将在2017年11月加推。

军工路退二进三项目

• 位于宝山区军工路码头西侧，总面积11.8万平方米，建筑面积40.8万平方米。
• 项目预计在2019-2020年释放净利润约30.5亿元。

金融板块

上海银行

• 持股6.48%，预计2017年投资收益超过10亿元。
• 上海银行2017年归母净利润达266亿元，上港集团从中获益。

邮储银行

• 持股4.13%，投资收益年化约22亿元。
• 公司已提名上港集团副总裁为董事，未来可能调整投资方式。

股权结构变化

• 同盛集团股权转让：将15%股权划转给中远海集团，国务院国资委持股接近40%。
• 股权结构：
  • 上海国资委直接与间接持股比例从59.4%降至44.4%。
  • 国务院国资委通过中远海和招商系合计持股约40.1%。

分红机制

• 公司章程规定：每年可供分配利润中的分红比率不低于50%。
• 2017年分红预期：股息率约3.2%，具备稳定回报特征。
• 公司优势：货币资金充沛，未来业绩增长确定性强，国资背景显著。

总结

上港集团凭借其在自贸区建设中的领先地位、“一带一路”战略的地理优势以及地产与金融板块的双重增长动力，成为中长期投资的优选标的。公司具备稳定分红机制和优质资产，未来数年有望释放丰厚利润，目标价上调至8.4元，维持买入评级。然而，需关注宏观经济波动及限购政策对地产板块的影响。