20220620-首创证券-公用事业行业简评报告_能源转型明确_煤电再平衡_12页_1mb

能源转型明确，煤电再平衡

核心内容总结

能源转型方向明确，行业短期迎来利好

• 能源转型：在“双碳”目标下，能源转型是必然趋势，政策持续推动可再生能源替代，重点发展沙漠、戈壁等地区风光基地建设。
• 政策支持：近期多项政策出台，包括《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》、《“十四五”可再生能源发展规划》、《减污降碳协同增效实施方案》等，均强化了新能源的发展方向。
• 短期利好：全球通胀背景下，黑色金属价格下跌，风力发电设备成本下降，下游电力运营商受益。同时，发改委对煤价的严格管控改善了火电企业的经营状况。

电力供需将维持紧平衡，火电承压边际改善

• 用电需求：1-5月份全社会用电量稳定增长，同比增长2.5%。但5月单月用电量同比下降1.3%，主要由于2021年基数较高。
• 夏季用电高峰：随着气温上升和复工复产推进，预计夏季及下半年电力供需仍呈紧平衡状态。
• 水电增产：1-5月份水电发电量同比增长17.5%，对缓解电力紧张起到积极作用。
• 火电改善：火电投资增长54.9%，装机容量增加978万千瓦；煤价控制政策帮助火电企业扭转亏损，出力意愿增强，预计火电承压将边际改善。

储能发展成为关键，提升电力系统稳定性

• 政策推动：国家发改委及能源局相继出台政策，推动新型储能参与电力市场和抽水蓄能项目高质量发展，加强储能建设。
• 意义：储能建设有助于增强电力系统稳定性，提升风光等新能源的消纳能力。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，认为行业将超越整体市场表现。
• 投资主线：建议关注大水电、风光运营商、清洁能源转型。
• 重点推荐公司：华能水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等，尤其是具有良好现金流的电力运营商。

主要观点

• 电力需求稳定增长：尽管5月用电量出现下降，但整体来看，电力需求仍保持稳定增长趋势。
• 火电承压改善：火电投资增加，煤价管控政策推动火电企业盈利改善，出力意愿增强。
• 新能源发展提速：政策推动下，风光新能源建设加快，新能源发电量和价格有望同步提升。
• 储能成为关键支撑：储能政策落地有助于提升电力系统稳定性，增强新能源消纳能力。
• 行业短期利好：受黑色金属价格下跌影响，电力运营商短期受益，同时长期看好能源转型趋势。

关键信息

• 用电数据：1-5月全社会用电量33526亿千瓦时，同比增长2.5%；5月单月用电量同比下降1.3%。
• 火电投资：1-5月火电电源完成投资231亿元，同比增长54.9%。
• 水电增长：1-5月全国规模以上电厂水电发电量同比增长17.5%。
• 煤价管控：发改委通过303号文、第4号文等文件对煤价进行严格管控，改善火电企业经营状况。
• 新能源政策：国家发改委部署加快大型风电光伏基地建设，推动核电、水电项目开工。
• 储能政策：国家能源局召开视频会议，推进抽水蓄能项目开发建设；水利部支持水利基础设施建设，进一步利好抽水蓄能。
• 电力市场表现：上周申万公用事业指数下跌1.32%，排名26位；电力板块整体表现低于市场平均水平。
• 公司动态：多家公司获得新能源项目备案或投资，如深南电A、川能动力、上海电力等。
• 风险提示：碳中和政策落地不及预期、电力市场化改革不及预期、煤价下降不及预期、新能源建设与消纳不及预期等。

行情表现

• 市场表现：上周沪深300涨幅1.65%，上证指数0.97%，深证成指2.46%，创业板指3.94%。
• 行业表现：公用事业板块表现低于市场平均水平，水电板块涨幅领先。
• 个股表现：部分电力个股表现突出，如深南电A、露笑科技等；也有部分个股表现较差，如ST热电、赣能股份等。
• PE与PB：截至6月17日，电力行业PE（TTM）为28.67倍，PB为1.71倍。

风险提示

• 政策风险：碳中和政策落地不及预期，可能影响新能源发展进度。
• 市场风险：电力市场化改革进展不及预期，可能影响行业盈利能力。
• 价格风险：煤价下降幅度不及预期，可能影响火电企业的盈利改善。
• 新能源风险：新能源建设与消纳不及预期，可能影响行业长期发展。

重点公司表现

分析师简介

• 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资硕士，10年证券研究经验，5年证券投资经验。
• 董海军：研究助理，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。

分析师声明

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