20250326-中原证券-电力及公用事业行业月报_前两月风电发电量增速加快_19页_2mb

电力及公用事业行业月报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年前两月电力及公用事业行业的运行情况，包括电力供需、产业链量价变化、三峡水情、河南省电力供需数据以及行业和公司要闻，最终给出“强于大市”的投资评级。

主要观点

电力市场表现

• 3月电力及公用事业指数上涨3.57%，跑赢沪深300指数（1.09%）2.48个百分点。
• 行业整体表现优于市场，涨幅居前的子行业包括电网、火电、环保及水务等。
• 月度涨幅前五的个股包括深水海纳（79.89%）、万德斯（40.07%）、明星电力（38.77%）、京源环保（38.45%）、江苏新能（36.49%）。
• 跌幅前五的个股包括*ST旭蓝（-29.07%）、艾布鲁（-21.79%）、新动力（-16.15%）、中晟高科（-12.46%）、东望时代（-11.34%）。

全国电力供需情况

• 需求端：2025年前两月全社会用电量微增，2月用电量同比增长8.6%，1—2月累计增长1.3%。
• 供给端：前两月规上工业发电量同比下降1.3%，其中火电下降5.8%，水电增长4.5%，核电增长7.7%，风电增长10.4%，太阳能增长27.4%。
• 发电结构：火电占比68.45%，风电占比11.9%，水电占比9.79%，核电占比5%，太阳能占比4.85%。
• 装机容量：全国累计发电装机容量达34.0亿千瓦，同比增长14.5%。风电与太阳能装机占比达42.80%，火电装机占比下降至42.56%。

煤炭与天然气市场情况

• 煤炭：1—2月原煤产量同比增长7.7%，进口煤炭同比增长2.1%。煤价延续下跌趋势，北方港口动力煤价为675元/吨，环比下跌4.26%。
• 天然气：1—2月产量增长3.7%，进口量同比下降7.7%。国际天然气价上涨，国内液化天然气价小幅下跌0.90%。

三峡水情

• 2025年3月24日，三峡入库流量7500立方米/秒，出库流量9050立方米/秒。3月以来，三峡入、出库日均流量分别增长36.74%和16.70%。

河南省电力供需情况

• 2月全社会用电量同比增长2.87%，累计用电量同比下降0.59%。
• 2月发电量同比增长4.11%，累计发电量同比下降0.3%。其中，风电增长21.25%，太阳能增长91.79%。
• 河南省风光储装机合计占比达47.2%，其中太阳能占比最高（29.9%），火电占比49.1%。

关键信息

产业链量价

• 原煤产量与进口量均呈增长态势，但煤价持续下跌。
• 北方港口煤炭库存增加，3月21日合计3127万吨，环比增加207万吨。
• 天然气产量稳定增长，进口量下降，国际天然气价上涨，国内液化天然气价略有下跌。

行业要闻

• 政府工作报告强调新能源开发利用，碳达峰碳中和稳步推进。
• 跨经营区绿电交易成功落地，标志着全国统一电力市场建设进展。
• 江苏句容抽水蓄能电站3号机组并网发电，提升清洁能源调节能力。
• 黄骅港扩容建设，提升煤炭运输与储存能力。

公司要闻

• 长江电力发布2024年度利润分配方案，中期派发现金股利2.10元/股。
• 中国核电拟增资参股聚变能源公司，投资金额为10亿元。
• 华能水电发布A股发行预案，拟募集60亿元用于水电站建设。
• 国投电力完成社保基金会的股票认购，权益变动未影响控制权。

投资建议

• 投资评级：维持“强于大市”评级。
• 投资主线：建议关注盈利能力稳健、股息率高的大型水电、核电企业。
• 估值情况：板块市盈率18.58倍，低于近十年中位数；市净率1.72倍，处于合理偏低估区间。

风险提示

• 火电燃料成本波动风险
• 水电来水不及预期风险
• 新能源市场竞争加剧风险
• 市场化交易电价下滑风险
• 运营效率提升不及预期
• 成本管控不及预期
• 其他不可预测风险