20250929-中原证券-电力及公用事业行业月报_8月用电量再度突破万亿千瓦时_9月三峡来水情况明显好转_19页_1mb

报告摘要

电力及公用事业行业2025年9月月报核心观点：

行情回顾：电力板块本月表现弱于市场（中信电力指数下跌0.2%，跑输沪深300 1.39个百分点），水电及火电等单一子板块跌幅明显。
需求侧：8月全社会用电量突破万亿（10154亿千瓦时，同比增长5%），第一产业用电量增长最快（9.7%），其中农产品加工、灌溉、乡村旅游等领域贡献突出。
供给侧：风电发电量增长最快（20.2%），水电同比下降10.1%，火电发电量增速放缓至1.6%，结构变化明显。水电装机达到45.92%，非化石能源占比正加速提升。
原煤生产呈现负增长（8月产量同比降3.2%），但降幅收窄，进口煤炭降幅扩大。电煤价格整理企稳，成本压力略有缓解。
天然气供需转暖（产量增长5.9%），价格有所回落，显示下游需求偏弱，影响出口数据。
三峡来水好转：9月入库、出库流量同比增加91%、183%，有助于12月起调峰度冬，发电量有望提升。
河南8月用电量同比增长8.25%，发电量增长8.93%。风光储装机占比49.63%，凸显清洁能源转型成效，但外送限制及本地消纳仍是首要课题。
维持行业“强于大市”评级，建议关注大型水电企业的稳定性与分红潜力。