20240226-华创证券-光伏行业周报_3月组件排产环比或大幅增加_多环节酝酿涨价盈利有望改善_13页_1mb

光伏行业周报总结（20240219-20240225）

核心内容概述

2024年2月19日至25日期间，光伏行业迎来阶段性回暖，组件排产预计在3月将显著提升，行业盈利有望修复。同时，EVA粒子价格上涨，带动胶膜环节盈利改善。海外市场如德国和美国需求回升，为行业带来新的增长机会。此外，产业链价格整体趋稳，辅材环节表现相对较好，部分企业股价波动较大，需关注其基本面变化。

主要观点

1. 3月组件排产有望大幅增加

• 2月组件排产约为35GW，受春节假期影响。
• 随着订单执行和海外市场需求改善，3月组件排产预计超过50GW。
• 需求回暖与价格调整预期共同推动行业盈利修复。

2. 组件价格酝酿上调，盈利空间有望改善

• 部分厂商已向经销商透露涨价消息，涨幅约0.02元/W。
• 主要原因包括：
  • 节前硅料价格上涨，组件价格未同步调整，需向下传导成本。
  • 节后国内外市场需求逐步启动，海外库存去化及政策支持推动需求增长。
• 行业整体价格阶段性见底，盈利空间有望改善。

3. EVA粒子价格上涨，胶膜环节盈利底部向上

• EVA粒子年初涨幅约5-10%，本周报价12079元/吨，环比上涨1.1%。
• 胶膜企业积极向下游争取提价，若成功，一季度盈利有望显著改善。
• 建议关注具备成本及规模优势的头部企业如福斯特，以及业绩触底弹性较大的企业如海优新材、赛伍技术等。

4. 德国光伏装机量显著增长

• 2024年1月德国新增光伏装机1.25GW，同比+25%，环比+23%。
• 随着电价上涨和政府补贴预期，德国光伏系统需求预计持续高涨。

5. 美国市场潜力较大，值得关注

• 美国光伏需求有望因组件价格下降、政策刺激和利率下降预期而高增长。
• 建议关注美国市场占比较高的企业，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。

6. 行业处于技术迭代窗口期

• 电池新技术（如HJT、钙钛矿）布局领先的企业将受益。
• 建议关注相关材料和设备企业，提前布局技术升级趋势。

关键信息

产业链价格走势

• 硅料：多晶硅致密料价格报68元/kg，环比持平。
• 硅片：182mm单晶硅片价格2.05元/片，210mm单晶硅片价格2.80元/片，环比持平。
• 电池片：182mm/210mm单晶PERC电池片价格均为0.38元/W，环比持平。
• 组件：182mm/210mm单面单玻PERC组件价格0.90/0.93元/W，双面双玻PERC组件价格0.92/0.95元/W，环比持平。
• 光伏玻璃：2.0mm镀膜玻璃价格16.5元/m²，环比-3%；3.2mm镀膜玻璃价格25.5元/m²，环比-2%。
• 胶膜：EVA胶膜价格7.35元/m²，环比+0.7%；POE胶膜价格12.00元/m²，环比持平。

市场表现

• 本周电力设备行业指数上涨2.87%，光伏设备上涨3.83%。
• 个股中，聆达股份涨幅最大（+37.17%），东方电缆跌幅最大（-5.52%）。
• 美股光伏公司普遍下跌，Sunrun跌幅达-27.53%。

估值分析

• 截至2月23日，电力设备行业PE（TTM）为15x，估值分位数为0.8%。
• 光伏设备行业PE（TTM）为11x，分位数为1.1%。
• 电力设备子行业PE（TTM）排名前三为电机II（31x）、风电设备（23x）、其他电源设备II（24x）。

投资建议

• 关注市场超预期机会：美国光伏需求增长潜力大，建议关注相关企业。
• 优选盈利韧性较强的公司：如通威股份（成本优势）、福莱特、福斯特（辅材环节）。
• 布局新技术企业：前瞻性布局HJT、钙钛矿技术的公司有望受益。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 原材料价格上涨过快，影响企业盈利。
• 行业扩产过快，加剧竞争。
• 贸易摩擦可能阻碍海外供应链。
• 安全事故影响企业生产和销售。

团队介绍

• 首席研究员：黄麟（吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后）
• 高级分析师：盛炜（墨尔本大学金融硕士，买方经验2年）
• 高级研究员：苏千叶、何家金、吴含、梁旭、代昌祺、蒋雨凯、杨天翼等。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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