20220828-东北证券-策略专题报告_盈利弱修复下九月筑底_均衡配置_28页_2mb

证券研究报告总结：九月市场展望与策略分析

报告摘要

2022年9月A股市场预计以震荡筑底为主，其核心驱动因素依次为：经济基本面 > 流动性 > 外部冲击 > 估值情绪。

核心内容

• 经济基本面：9月经济弱修复延续，但难失速。疫情逐步收敛，天气回归正常，基建投资加速，地产销售有望改善。
• 流动性：国内流动性维持宽松，海外加息预期强化但对国内影响有限。
• 外部冲击：中美关系缓和、地产信用风险缓解，但海外紧缩和疫情反复可能压制市场情绪。
• 估值与情绪：对9月行情影响不显著，市场仍以震荡为主。

主要观点

• 9月市场趋势以震荡筑底为主，受经济弱修复和流动性宽松影响。
• 基建投资有望加速，政策执行到位将推动项目落地。
• 外资流入可能阶段性放缓，但新发基金和情绪资金有望稳定流入。
• 风险偏好有望提升，但需警惕海外加息和疫情反复带来的压力。

月度策略：震荡格局延续

分子端：盈利偏弱但难进一步下行

• 盈利分化：1-7月工业企业利润累计同比下降1.1%，但部分行业如消费、中游制造盈利回升。
• 基建投资：专项债额度已基本发行完毕，政策支持下9月基建投资有望明显加速。
• 政策支持：中央督导组推动政策落实，助力基建项目落地。

流动性：美联储加息预期强化，国内流动性维持充裕

• 美联储加息：鲍威尔释放鹰派信号，9月加息预期上升，但国内流动性宽松预期未变。
• 国内政策：央行宽信用政策导向，流动性保持合理充裕。
• 外资流入：受海外加息预期影响，外资流入可能阶段性放缓。

风险偏好：中美关系与信用风险有望缓解

• 中美关系：审计监管合作协议签署，缓解中概股退市担忧。
• 地产信用风险：政策落地缓解担忧，但融资和销售尚未回暖。
• 疫情反复：可能压制市场情绪，但大规模封控风险较小。

行业配置：关注景气预期改善、产业周期独立和政策导向

• 景气预期改善：计算机（国产化、物联网）、电子（半导体）、传媒（NFT）、储能和绿电。
• 产业周期独立上行：煤炭、养殖等供需偏紧行业。
• 政策导向行业：建筑建材、大众消费（旅游、酒店、体育）。
• 日历效应：通信、电气设备等偏强。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复、政策出台不及预期

行业表现与市场数据

• 9月行业表现：煤炭、农林牧渔板块表现较好，电子、机械有所下跌。
• 估值与情绪：指数估值下降，个股位置下降，市场情绪偏弱。
• 流动性数据：国内流动性相对充裕，外资流入可能阶段性放缓。

图表与数据

• 图1：本周市场指数普遍下跌
• 图2：美国当前食品、能源通胀压力依然较大
• 图3：本周煤炭、农林牧渔板块表现较好
• 图4：历年9月份市场走势与影响因素梳理
• 图5：2006、2007和2013年经济基本面相对较好，2011、2015、2019年经济基本面较差
• 图6：2006年信贷政策开始紧缩
• 图7：2013年受“钱荒”影响流动性担忧较强
• 图8：2008年美国金融危机冲击我国出口
• 图9：2011年底欧债危机开始发酵
• 图10：估值和9月行情相关性不高
• 图11：情绪和9月行情相关性不高
• 图12：市场预期美联储9月加息75BP的概率为61%
• 图13：9月成都气温大概率回归季节性正常水平
• 图14：四川9月的降水量有望回归季节性正常水平
• 图15：消费板块相关7月工业企业利润环比增速占优
• 图16：历年9月份基建开工普遍迎来小高潮
• 图17：公用事业、电力设备等基建相关行业固定资产投资增速持续发力
• 图18：美国食品、能源通胀压力仍然较大
• 图19：国内流动性相对充裕
• 图20：8月新发基金规模有所下降
• 图21：基金8月募资额/募集目标明显下降
• 图22：外资8月整体流入有所改善
• 图23：融资持续小幅流入
• 图24：9月份信用债到期规模相对较大
• 图25：国内疫情依然有所反复
• 图26：本周指数估值有所下降
• 图27：本周均线以上个股占比明显下降
• 图28：国内盈利偏弱流动性偏宽而海外流动性预期收紧的3次情形
• 图29：国内盈利偏弱流动性偏宽而海外流动性预期收紧的市场表现
• 图30：用电缺口持续扩大
• 图31：风电光伏装机增速在15%以上
• 图32：动力煤和焦炭价格保持高位
• 图33：猪价自4月以来持续上涨
• 图34：2022年专项债额度至7月基本发行完毕
• 图35：7-8月水泥价格指数均处于相对低位
• 图36：2005-2021年申万一级行业月度涨跌幅中位数
• 图37：上周全球主要大类资产表现

相关报告

• 《【东北策略】当前环境下大小盘风格是否会变化？》
• 《【东北策略】稳增长政策下当前关注什么？》
• 《【东北证券】社融偏弱但流动性宽松，影响几何？》
• 《【东北策略】外资加速流入下行业细分龙头有望占优》

作者信息

• 证券分析师：邓利军

• 执业证书编号：S0550520030001

• 联系方式：13621861053，denglj@nesc.cn

• 研究助理：杨正旺

• 执业证书编号：S0550121080035

• 联系方式：16651614137，yangzw@nesc.cn