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和谈预期升温，金属向上修复——招商期货基本金属铜锡周报（20260413-0417）总结

核心内容

本周（0413-0417）金属市场整体震荡偏强，其中伦市锡价涨幅最大，其次是镍、铜、锌、铅、铝。市场情绪因美伊停火谈判和伊朗革命卫队开放霍尔木兹海峡的消息而改善，美国降息预期上升，推动金属价格上行。但市场也担忧湿法铜、电解铝、镍和锡的供应端扰动。

主要观点

市场情绪与预期

• 风险偏好改善：市场关注焦点仍是美伊停火谈判及伊朗局势，伊朗革命卫队开放霍尔木兹海峡的消息提升了市场风险偏好。
• 降息预期升温：美国降息预期大幅上升，推动金属价格走高。
• 市场反复风险：虽然当前战争缓和成为主流预期，但不排除局势继续反复。

推荐策略

• 逢低买入，不追高：建议投资者在市场回调时逢低买入，但需避免追高操作。

下周关注点

• 欧美PMI数据：作为衡量经济健康状况的重要指标，可能影响市场预期。
• 中东局势变化：特别是本周二停火协议到期前的局势发展。
• 中国政治局会议：会议内容可能对国内经济政策产生影响。

风险提示

• 全球流动性冲击：若出现重大流动性事件，可能对金属市场造成冲击。
• 全球需求不及预期：若全球经济疲软，金属需求可能不及预期，影响价格走势。

关键信息

铜市场分析

供应端

• 国内电铜产量：1-2月同比累计增长7.5%。
• 铜材进口：1-2月同比下降10.6%。
• 废铜进口：1-2月同比增加9%，废铜票点为9-10%。
• 精铜制杆开工率：周度开工率维持高位，显示下游需求支撑。

需求端

• 集成电路产量：当月和累计同比均提升，半导体需求向好。
• 电网电源投资：继续明显提升，推动铜需求。

库存情况

• 全球交易所库存：123.5万吨，周度去库1万吨。
• LME铜库存：周度去库，注销占比重回13%。
• SHFE铜库存：周度去库4.3万吨。
• Comex铜库存：去库趋势明显。

估值与价格

• TC周度：-78.6美金，显示加工费走低。
• 硫酸价格：继续走高，影响铜价。
• 现货进口盈亏：160元/吨，显示进口成本优势。
• 精废价差：1655元/吨，显示精炼铜价格高于废铜。
• 华南现货升水：165元，显示市场对铜的溢价需求。

持仓与投机度

• 海外基金净多：微增，显示市场看多情绪。
• 国内持仓：微增，投机度上行。

锡市场分析

供应端

• 锡矿产量：中国锡矿产量和进口量均有所提升。
• 精炼锡产量：国内1-2月产量提升，显示供应能力增强。
• 再生锡产量：国内再生锡产量稳定，有助于补充供应。
• 两省周度合计产量：维持高位，显示生产活动活跃。

需求端

• 半导体需求：韩国出口金额同比上升，显示半导体需求向好。
• 消费电子需求：半导体和消费电子需求持续改善，支撑锡价。

库存情况

• 全球交易所库存：17829吨，周度去库632吨。
• 上期所仓单数量：每日仓单数量稳定，显示市场活跃度。
• 锡进口盈亏：本周进口盈亏为160元，显示进口成本优势。

估值与价格

• LME锡0-3：上涨至65美元/吨，显示市场看涨情绪。
• 锡锭升贴水：显示锡价存在溢价空间。

持仓与投机度

• LME净多：上行，显示市场看多情绪。
• 国内投机度：上行，显示市场参与度提升。

研究员简介

• 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，专注于铜、锡等基本金属研究。
• 经验背景：有色金属行业从业十余年，具备丰富的产业经验和私募投研策略经验。
• 研究方向：注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证，分析基于假设，结果可能因假设不同而有差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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