20220120-光大证券-川恒股份-002895.SZ-2021年度业绩预告点评_业绩符合预期_持续关注公司新能源材料转型进程_3页_317kb

报告摘要

川恒股份（002895.SZ）2021年度业绩预告总结

核心内容

川恒股份（002895.SZ）在2021年实现业绩大幅增长，预计归母净利润为3.14~3.71亿元，同比增长120%~160%；扣非后归母净利润为2.96~3.42亿元，同比增长160%~200%。其中，2021年第四季度实现扭亏为盈，归母净利润为1.02~1.59亿元，环比增长-5.0%~+48.3%。公司业绩提升主要得益于磷化工产品价格的上涨，以及产能的提升。

主要观点

传统业务增长：公司主营产品包括消防级磷酸一铵、磷酸二氢钙和磷矿石，受益于2021年产品均价分别同比增长28.0%、21.1%和40.1%，推动业绩高增。公司磷矿石产能提升至300万吨/年，产销量显著增长。
新能源材料转型：公司规划年产160万吨磷酸铁及相关配套产能，已与国轩控股、欣旺达等下游厂商签订合作协议，形成产业协同效应。2022年将率先投放20万吨磷酸铁产能，具有先发优势和成本优势。
行业前景：中短期内磷酸铁及磷酸铁锂行业供需偏紧，公司产能率先放量，有望提升行业地位。远期来看，公司凭借优质磷矿资源和完整产业链，将在新能源材料领域具备较强竞争力。
盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为3.23/5.58/9.41亿元，对应EPS分别为0.66/1.14/1.93元。公司维持“买入”评级，认为其在新能源材料转型方面具有显著潜力。
估值：2021年PE为35倍，2022年PE为20倍，2023年PE为12倍。PB从2019年的4.8倍降至2023年的2.4倍，显示公司估值逐步下降。

关键信息

财务指标概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,749	1,777	2,482	3,523	4,900
净利润（百万元）	180	143	323	558	941
归母净利润（百万元）	180	143	323	558	941
EPS（元）	0.44	0.29	0.66	1.14	1.93
ROE（摊薄）	9.1%	4.8%	9.9%	14.6%	19.7%
P/E	53	80	35	20	12
P/B	4.8	3.9	3.5	3.0	2.4

资产负债情况

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	29%	21%	22%	23%	16%
流动比率	1.20	2.64	2.18	2.18	3.66
速动比率	0.78	2.22	1.73	1.70	2.81
归母权益/有息债务	4.88	10.05	9.28	8.18	34.78
有形资产/有息债务	6.44	12.24	11.42	10.14	39.54

费用率分析

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	7.31%	6.15%	6.15%	6.15%	6.15%
管理费用率	4.50%	6.05%	6.05%	6.05%	6.05%
财务费用率	0.88%	0.80%	0.31%	0.38%	0.19%
研发费用率	1.86%	1.83%	1.83%	1.83%	1.83%

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股经营现金流	0.70	0.52	0.67	1.03	1.78
每股净资产	4.88	6.03	6.69	7.83	9.76
每股销售收入	4.29	3.64	5.08	7.21	10.03

风险提示

募投项目投产不及预期
产能建设风险
下游需求不及预期
合作落地风险
产品价格波动风险
环保与安全生产风险

投资建议

评级：买入（维持）
当前价：23.37元
未来6-12个月目标收益率：领先市场基准指数15%以上

市场数据

总股本（亿股）：4.88
总市值（亿元）：114.14
一年最低/最高（元）：9.60/51.79
近3月换手率：188.06%

总结

川恒股份2021年业绩表现强劲，主要受益于磷化工产品价格的上涨和产能提升。公司正在积极向新能源材料领域转型，规划了160万吨磷酸铁产能，已与多家下游企业签订合作协议，增强了行业协同效应和市场竞争力。未来，公司有望通过持续的产能扩张和资源优化，进一步提升盈利能力。尽管存在一定的风险因素，但公司仍维持“买入”评级，认为其在新能源转型方面具有良好的前景。

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