20220120-中航证券-华自科技-300490.SZ-公司报告_水利自动化老牌企业_锂电储能成为新增长极_5页_462kb

华自科技（300490.SZ）公司报告总结

公司概况

华自科技（300490.SZ）是一家在水利自动化领域具有领先地位的企业，早期主要服务于中小型水电站自动化市场及泵站自动化与信息化市场。截至2012年底，公司在该领域的市占率约为30%。随着新能源产业的快速发展，公司通过收购精实机电等企业，逐步切入新能源赛道，目前主要业务涵盖锂电装备、清洁能源控制、储能、智能变配电、环保等领域。

核心内容与主要观点

业务布局与增长点

• 水利自动化：公司在电站及泵站自动化控制设备市场占有率全球领先。
• 新能源装备与服务：公司业务已拓展至锂电设备、储能系统、清洁能源控制等领域，其中锂电设备业务增长显著。
• 锂电业务：子公司精实机电掌握锂电池后处理系统核心技术，产品覆盖圆柱、方形、软包电池类型，客户包括CATL、ATL、蜂巢能源、鹏辉能源等头部企业。
• 储能业务：公司自主研发EMS、PCS等储能关键设备，成功应用于国网、南网、海外等项目，包括园区微电网、储能电站等，已与多家大型能源企业建立深度合作。
• 战略布局：公司正通过发行可转债募集资金，用于收购城步善能股权、建设储能电站、开展“光伏+储能”一体化项目等，进一步拓展储能业务规模。

行业前景与政策支持

• 政策推动：2021年我国中央和地方共出台130余项储能相关政策，明确2025年新型储能装机规模将达3000万千瓦以上，各地储能配置比例为5%-30%不等。
• 市场增长：据WoodMackenzie预测，全球新增投运储能项目规模将从2021年的12GW增长至2030年的70GW，CAGR达21.6%。
• 设备需求：2021-2025年全球锂电后段设备市场需求预计超5000亿元，公司有望受益于行业增长。

财务表现与盈利预测

• 2021年前三季度业绩：公司实现营业收入11.3亿元，同比增长110.3%；归母净利润0.3亿元，同比增长354.7%。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为21.0亿元、33.9亿元、44.2亿元，净利润分别为0.58亿元、2.07亿元、2.96亿元。2022年对应市盈率预计为27.3X，2023年为19.1X。
• 毛利率与净利率：2021年前三季度毛利率为28.8%，净利率为1.9%。随着规模效应提升及原材料紧缺缓解，公司盈利能力有望逐步改善。

关键信息

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 当前股价：17.26元
• 总股本：3.28亿股
• 流通A股：3.21亿股
• 市值：59.93亿元
• PE（TTM）：76.57倍
• PB（LF）：2.76倍

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 产能扩张不及预期可能影响业绩增长。
• 动力电池客户扩产进度低于预期。
• 储能渗透率提升不及预期。
• 技术路线发生变更可能影响公司产品竞争力。

投资建议

华自科技凭借在水利自动化领域的领先优势，结合锂电设备和储能业务的快速发展，有望成为新能源赛道的重要参与者。公司未来业绩增长潜力较大，技术积累与客户资源为其锂电和储能业务提供了坚实支撑，具备较强的成长性与市场竞争力。

财务预测摘要（单位：亿元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	14.39	11.62	21.01	33.92	44.17
归母净利润	0.88	0.32	0.58	2.07	2.96
EPS	0.27	0.09	0.18	0.63	0.90
毛利率	31.42%	32.17%	26.19%	28.81%	29.36%
市盈率	188.23	97.51	27.29	19.12	-

资产负债表摘要（单位：亿元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	2.17	3.78	2.10	3.39	4.42
应收账款	11.04	12.22	18.99	26.95	33.88
存货	3.33	2.31	4.25	6.29	7.69
负债合计	1.34	1.70	2.34	3.26	3.93
股东权益合计	1.80	1.79	1.85	2.04	2.32
投入资本（IC）	2.06	2.12	2.41	2.49	2.71

现金流量表摘要（单位：亿元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营性现金净流量	0.42	1.40	-1.42	2.71	1.85
投资性现金净流量	-1.27	-1.68	0.28	0.29	0.28
筹资性现金净流量	0.91	1.78	-0.54	-1.71	-1.11
现金流量净额	0.06	1.50	-1.68	1.29	1.02

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。

• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相当。

• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

邹润芳，中航证券研究所所长，SAC执业证书号：S0640521040001。

分析师承诺

本报告内容为分析师个人观点，与公司或个人薪酬无直接关联。

风险提示与免责声明

• 投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告内容可能随时间变化而调整，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不适用于所有投资者，投资者应结合自身情况独立判断。