20250908-中原证券-华能水电-600025.SH-中报点评_TB_硬梁包水电站投产带动公司业绩增长_6页_843kb

华能水电中报点评总结

业绩概况

• 营业收入：2025年上半年实现营收129.59亿元，同比增长9.08%。
• 净利润：实现归母净利润46.09亿元，同比增长10.54%；扣非归母净利润46.25亿元，同比增长10.91%。
• 盈利能力：毛利率60.00%，同比持平；加权平均净资产收益率7.22%，较2024年同期提升1.25个百分点。
• 每股收益：0.25元/股，同比增长13.64%。

发电量增长驱动

• 发电量：2025年上半年完成发电量527.52亿千瓦时，同比增长12.97%；上网电量522.23亿千瓦时，同比增长12.86%。
• 主要增长因素：<br> - 澜沧江流域来水偏丰（1-2成）<br> - 新能源装机规模大幅提升（截至6月末达596万千瓦）<br> - TB水电站全容量投产<br> - 西电东送电量增长

上市公司增减持与分红

• 现金分红：2024年度派发现金红利36亿元，同比增长11.11%，每股派息0.20元，分红比例提升至43.39%。

投资评级与估值

• 评级：上调至“买入”。
• 估值：基于2025年预测EPS0.52元，PE17.89倍；2027年预测EPS0.58元，PE16.15倍。
• 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为93.75亿、98.93亿、103.90亿元，对应PE为17.89、16.96、16.15倍。