20210830-天风证券-华能水电-600025.SH-水电量价齐升_财务费用持续优化_3页_739kb

华能水电（600025）2021年半年度报告总结

核心内容概述

华能水电于2021年发布半年度报告，显示其上半年业绩表现强劲，主要得益于发电量与电价的双重提升，以及财务费用的优化。公司实现营业收入98.6亿元，同比增长22.1%，归母净利26.9亿元，同比增长94.1%。公司毛利率显著提高，达到67.1%，净利率也提升至27.3%，展现出良好的盈利能力。

主要观点

• 量价齐升推动营收增长：

  • 上半年发电量为456.6亿千瓦时，同比增长22.18%。
  • 平均利用小时数为1969小时，同比增加358小时。
  • 增长原因包括：
    1. 龙头水库蓄能增加。
    2. 云南省内绿色铝硅项目投产，带动用电需求。
    3. 汛前高温天气提升云南、广东用电负荷。

• 电价上涨进一步提升利润：

  • 云南省市场化电价上涨6.2%，公司交易电价同比提高1.7分。
  • 公司抓住供需扭转机会，签订绿色铝硅电价同比提高1.5分。

• 毛利率与净利率显著提升：

  • 毛利率达到67.1%，同比提升26个百分点。
  • 财务费用同比下降14.45%，带息负债规模减少约53亿元，优化财务费用约3亿元。
  • 归母净利率提升10个百分点至27.3%，归母扣非净利增长88.21%。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2021-2023年分别实现归母净利61.7亿、66.7亿和72.6亿。
  • 对应PE分别为16.7倍、15.4倍和14.2倍。
  • 维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据与估值

财务比率

业务发展动态

• 新能源项目布局：
  • 公司变更风电、光伏项目承诺，利用水电站周边资源开展新能源项目。
  • 不再对外转让已有风电、光伏项目，显示公司对新能源业务的重视和长期发展战略。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 来水不及预期
• 市场化电价可能下滑
• 资本开支过高

总结

华能水电在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于发电量和电价的同步提升，以及财务费用的优化。公司通过提升发电效率和电价，有效改善了盈利状况。同时，公司积极布局新能源业务，为未来增长提供了新的动力。尽管存在一定的市场和经营风险，但其盈利能力和成长空间仍受到看好，维持“买入”评级。