20240429-国投证券-华能水电-600025.SH-新电站投产在即_长期增长潜力充足_5页_966kb

华能水电公司2024年4月公司快报总结

核心业务与业绩

• 华能水电发布2023年年报及2024年一季报，2023年归母净利润同比增长55.8%，一季度增长达172.5%。
• 来自电解铝限产与省内电力供需紧张，上网电价提升，2023年水电平均上网电价同比增长42.4%。
• 财务费用显著下降141.4%，折旧费用下降带来毛利率提升。

装机容量与产能扩张

• 截至2023年底，装机容量达2.56GW，其中水电占比25.6GW、新能源1.93GW。
• 2024年将有两大水电站投产：托巴水电站（140万千瓦）预计2024年6月首台机组投产；泸定硬梁包水电站（111.6万千瓦）预计2024年10月首批机组投产。
• 长期待建项目储备充足，如美水电站计划投资584亿元。

盈利能力与估值

• 毛利率提升至56.36%，盈利预测显示2024-2026年净利润预计分别为875.9亿元、998.9亿元、1069.2亿元，分别同比增长14.7%、14.0%、7.0%。
• 国投证券维持“买入-A”评级，目标价1078元，6个月目标PE为22倍。

风险分析

• 上网电价波动风险、项目投产及来水不及预期、偿债能力风险等。

本案提醒投资者关注水电投资政策、装机进度及来水情况变化。