2017-建筑建材供给侧结构性改革系列专题三：PPP聚焦基建环保，设计园林弹性大_27页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国PPP（Public-Private Partnership）模式的发展现状、趋势及对建筑行业的深远影响。报告指出，PPP模式是解决地方政府债务问题、提升基建投资效率、推动公共服务市场化的重要手段，同时为建筑企业提供了新的盈利增长点和估值提升机会。

主要观点

• PPP模式的定义与分类：PPP模式是政府与社会资本合作提供公共产品和服务的一种长期合同方式，主要包括外包、特许经营和私有化三类。PPP模式的核心在于风险分担和绩效挂钩。
• PPP发展现状：截至2016年4月，全国PPP项目总数达7704个，总金额为8.79万亿元，其中市政工程和生态环保占比较高，成为PPP的主战场。
• PPP对建筑行业的影响：PPP模式通过降低融资成本、优化资产负债结构、提升现金流管理能力，改善了建筑上市公司的财务状况。同时，它促使建筑企业向设计、运营等高附加值环节转型。
• PPP模式的驱动因素：短期来看，PPP模式是缓解地方政府债务压力的重要工具；中期，它有助于弥补基建投资缺口，提高投资效率；长期，PPP是构建现代化治理方式的重要基础。
• 国际经验借鉴：英国和法国万喜集团的PPP实践表明，PPP模式可以有效降低项目成本，提升项目运营效率，并改善企业财务表现。
• 投资建议：重点推荐隧道股份、苏交科、普邦园林、达实智能、中国交建，关注龙元建设、设计股份、铁汉生态、腾达建设。

关键信息

• PPP项目数量与金额：截至2016年4月15日，全国计划投资7704个PPP项目，总金额为8.79万亿元。
• 项目签约率：发改委推介项目签约率31%，财政部示范项目签约率37%，项目融资和风险分担是PPP项目的核心要素。
• PPP模式的财务影响：PPP模式可以改善建筑上市公司的损益表、资产负债表和现金流量表，提升公司估值。
• 国际PPP模式：英国PPP模式经历了从PFI到PF2的演变，通过增加政府参与和调整融资结构，提升了PPP项目的灵活性和稳定性。
• 万喜集团案例：万喜集团通过特许经营模式实现了收入和利润的持续增长，其特许经营业务占比达13.9%，营业利润率高达41.8%。

图表与数据

• 图1：广义PPP的主要类型（外包、特许经营、私有化）。
• 图2：北京地铁4号线PPP项目示意图。
• 图3：全国PPP项目数量及占比。
• 图4：全国PPP项目金额及占比。
• 图5：发改委第一批推介项目签约类型。
• 图6：已签约PPP项目按行业分类。
• 图7：各大洲PPP市场规模。
• 图8：2000年以来新兴经济体PPP项目投资情况。
• 图9：主要发达国家PPI投资占基础设施投资比重分布。
• 图10：新兴经济体PPP分部门投资占比。
• 图11：不同国家类型PPP项目融资结构。
• 图12：典型的PFI项目架构。
• 图13：IUK的组织架构。
• 图14：英国PPP主要项目投资额占比。
• 图15：英国PPP项目合作年限分布。
• 图16：万喜集团全球特许经营业务分布。
• 图17：万喜公司收入情况。
• 图18：万喜公司营业利润情况。
• 图19：万喜公司运营利润率情况。
• 图20：万喜公司负债率情况。
• 图21：BRIC国家PPP项目总额对比。
• 图22：BRIC国家能源类PPP项目总额对比。
• 图23：BRIC国家通信类PPP项目总额对比。
• 图24：BRIC国家交通类PPP项目总额对比。
• 图25：BRIC国家水务类PPP项目总额对比。
• 图26：产业基金一般模式。
• 图27：建筑行业上市公司资产负债率。
• 图28：建筑行业上市公司带息债务/权益比。
• 图29：建筑行业上市公司非流动负债占比。
• 图30：基建园林行业应收账款变化。
• 图31：基建园林行业经营现金净额/收入比。

表格信息

• 表格1：按现金流覆盖率划分PPP项目。
• 表格2：中国PPP模式存在的问题（融资成本高、法律制度不完善）。
• 表格3：2014年以来推进PPP发展的主要政策文件。
• 表格4：建筑类上市企业PPP订单中标情况（截至2016年4月15日）。
• 表格5：重点推荐及关注类公司估值。

风险提示

• 融资风险：政府或企业因债务问题无法获得足够资金，或因PPP项目回款慢导致现金流问题。
• 政策风险：PPP政策未能有效实施，政府履行合同存在不足，可能导致企业亏损。
• 项目收益风险：若项目未能在特许经营期内产生足够收益，合作公司将面临投资回收问题。

投资策略

• 受益领域：基建和环保行业因PPP模式带来的稳定现金流回报，成为投资重点。
• 产业链布局：建筑企业可从承包商、设计端、施工端等多个环节介入PPP项目，项目管理和运营是核心。
• 受益弹性：园林及设计企业因PPP模式带来的业绩弹性最大，具有较高的投资价值。

结论

PPP模式是中国基建和环保行业的重要发展方向，能够有效改善建筑上市公司的财务状况和估值，同时推动企业向设计、运营等高附加值环节转型。尽管存在融资、法律和项目收益等风险，但随着政策支持和市场成熟，PPP模式将在未来发挥更大的作用。