20240909-华创证券-可转债周报_赎回扰动或已结束_修复有何特征__17页_1mb

可转债周报：赎回扰动结束，修复特征明显

核心观点

在经历了8月底至9月初的市场调整后，可转债市场出现显著修复。主要特征包括机构信心恢复、ETF资金入场、久期差异修复独特以及行业分化明显。

市场修复特征

1. 机构信心回归：市场经历赎回踩踏后，平均纯债溢价率回归负值区间（-2.7%），增量资金通过ETF入场，如博时中证可转债ETF和海富通上证投资级可转债ETF份额增加明显，9月初WEEK合计增长10.97亿份。
2. 修复进度分化：从基金持仓分组来看，30%-40%分位的个券修复进度最快，已基本恢复至前期水平；而高持仓50%以上分组则修复不足80%。从持券家数分组看，大秦、恒邦等多只高价个券拖累重仓表现。

久期修复特征

1. 久期修复显著差异：
   • 短久期（1-3年）基本完成修复，修复力度弱于整体市场
   • 长久期（5-6年）修复斜率更高，但因前期埋伏较深，修复进度仍落后，如4-5年组修复69.8%，5-6年组修复59.0%
   • 纯债替代策略成为有效修复工具，单周涨幅达334%，远超转债指数

行业修复分化

38个行业中，多数修复完成，其中传媒、汽车等18个行业超60%以上修复到位。高评级个券修复表现更为一致，而长期滞后的高毅化、医疗生物等板块仍有较大补涨空间。银行板块仍面临业绩压力，张行转债等出现超跌。

条款动态

上周苏租转债启动赎回程序，鹰19等4只转债发布下修预案。信用事件改善推动长久期转债受益明显，叠加政策预期修复，高久期个券如5-6年期品种获得较高补涨空间。

风险提示

市场需警惕正股波动风险、转债估值波动、业绩不及预期等风险，建议投资者多关注纯债替代、高久期策略配置价值。