可转债市场跟踪：转债信用评级更新有何特征-240708-西南证券-19页_890kb

可转债市场跟踪周报（71-75）关键总结

转债信用评级更新特征

• 2024年评级调整概况：截至2024年7月1日，全年存续568只转债中，1只评级上调，45只评级下调，占比7.92%，522只评级稳定。
• 评级调整趋势：2018-2024年，评级下调数量呈阶梯式增长，2021-2024年平均约25-30只/年，2024年达45只。
• 评级下调特征：
  • 超75%下调为1档，约20%为2档，极少数下调3档及以上。
  • 被下调债多评级为A+或AA-。
  • 原有低评级（A级及以下）转债评级下调概率超20%，而AA+以上下调概率不足5%。
• 下调原因分析：
  • 最主要因素除“公司治理缺陷”外，还包括“行业竞争/经济拖累”、“供应链集中度”、“产能/项目不佳”、“价格波动”等因素。
  • 2024年“价格波动”和“行业竞争加剧”出现率上升明显。

一级转债供给

• 本周发行：3只，规模15亿元，含7月2日发行的利扬转债与泰瑞转债（已申购）及7月5日发行的欧通转债（未出结果）。
• 下周预发行：无新增发行。
• 新债申购情况：除欧通转意外，利扬与泰瑞转债网上有效申购均值71325亿元，中签率为0.025%。

二级市场回顾

• 市场表现：
  • 上证指数当周下跌0.59%，中证转债下跌0.45%。
  • 低价债逆势上涨8.9%，止跌修复。
• 个股与行业：
  • 涨跌幅前五个股集中于次新股及低价股，如中装转2、东时转债等；跌幅则集中在高评级如冠中转债等。
  • 行业表现分化：可选消费强劲（+15.3%），金融、信息技术等权重板块承压。
• 成交与估值：转债日均成交额600.7亿元，估值方面纯债溢价环比小幅下滑，转股溢价率则略有上升。

条款追踪

• 转股与赎回：本周2只转债触发回售条款（联泰转债、金能转债），1只触发赎回条款（惠城转债公告不赎回）。
• 下修情况：超20只转债披露下修或不下修公告，违约条款检查触发条件密集。

总体评估

转债市场呈结构性特征，高价债领跌，低价债反弹；评级下调压力持续上升，信用风险逐渐向低评级扩散；条款事件频繁但影响整体稳定。