20201219-西南证券-医药行业周报_医保谈判落地_医药板块有望开启新一轮上涨_24页_3mb

报告摘要

医保谈判落地，医药板块有望开启新一轮上涨

核心内容

本周医药生物指数上涨4.25个百分点，跑赢大盘1.99个百分点，行业涨跌幅排名第3。医药整体估值（PE）为44倍，相对剔除银行后全部A股溢价率为69%，相对沪深300溢价率为191%。化学制剂子行业涨幅最大，为9.2%，而医药商业跌幅约2.9%。医疗服务和医疗器械是年初以来涨幅最高的两个子行业，累计涨幅分别为82.8%和81.2%。

医保谈判落地，短期政策利空出尽，医药板块迎来反弹。创新药公司股价反弹较大，其中恒瑞医药因PD-1降价幅度好于市场预期，股价创新高。我们认为医药板块的反弹具有持续性，主要基于以下三点理由：1）政策不确定性消除；2）四季度业绩增速有望环比提升，叠加一季度基数较低；3）医药板块需求相对刚性，政策引导行业健康发展，优质企业长期业绩增长确定性强。

建议关注前期受政策压制的创新药领域，以及不受医保控费影响的自主消费的生物制品（如血制品、疫苗、生长激素等）、CXO、药店、中药消费品、医疗服务等板块。

主要观点

医药行业整体表现优于大盘，估值水平较高，溢价率显著。
医保谈判对医药板块影响减弱，创新药公司反弹明显。
四季度业绩有望提升，叠加基数效应，未来业绩增长可期。
医药行业需求刚性，政策引导行业健康发展，优质企业长期增长确定性强。
创新药及产业链、疫苗、检测等子行业具备投资价值。
印度疫情持续恶化，可能影响全球原料药供应，带来出口机会。

关键信息

投资组合表现

稳健组合：本周整体上涨9.0%，跑赢大盘6.73个百分点，跑赢医药指数4.74个百分点。
- 涨幅前列：药明康德（+11.74%）、恒瑞医药（+18.06%）、迈瑞医疗（+6.29%）、长春高新（+19.82%）、康泰生物（+11.53%）等。
- 跌幅前列：一心堂（-11.35%）、冠昊生物（-9.04%）、济民制药（-25.86%）等。
弹性组合：本周整体上涨0.9%，跑输大盘1.33个百分点，跑输医药指数3.33个百分点。
- 涨幅前列：君实生物-U（+10.54%）、金域医学（+7.91%）、泽璟制药-U（+20.95%）等。
- 跌幅前列：康辰药业（-1.94%）、博腾股份（-2.27%）、创新医疗（-14.06%）等。

重点个股

创新药及产业链：恒瑞医药、长春高新、君实生物、我武生物、博瑞医药、泽璟制药、康辰药业、冠昊生物、亿帆医药、贝达药业、康弘药业、前沿生物等。
CXO：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、昭衍新药等。
创新疫苗：康泰生物、智飞生物、华兰生物、康华生物、华北制药等。
创新检测：迈瑞医疗、安图生物、金域医学、华大基因等。
血制品：华兰生物、双林生物、卫光生物、天坛生物、博雅生物等。
医疗服务：通策医疗、美年健康等。
消费中药：片仔癀、云南白药等。
零售药店：大参林、一心堂、老百姓、益丰药房等。
分销商：上海医药、九州通、柳药股份等。

行业动态与政策

医保谈判：2020年国家医保目录药品谈判落地，对创新药市场影响减弱，部分企业股价反弹。
集采进展：山西省和四川省启动第四批国采报量工作，集采避风港领域如化学发光、消费性器械、创新器械等值得关注。
全球疫情：印度疫情持续恶化，影响全球原料药供应，可能带来出口机会。
新药上市：本周多个新药获得批准或进入临床阶段，如恒瑞医药的氟唑帕利、华领医药的多扎格列艾汀、礼来收购Prevail Therapeutics、阿斯利康收购Alexion等。