20160524-兴业证券-电力设备新能源行业深度研究报告：专用车迎来放量元年，携手乘用引领高增长_5mb

新能源汽车中游板块分析总结

核心内容

本报告聚焦新能源汽车中游板块，分析了电动物流车、电动环卫车、新能源乘用车及中游驱动电机系统行业的发展前景与投资逻辑。报告指出，新能源汽车行业正进入高速成长期，政策支持与市场需求共同推动行业增长。

主要观点

1. 电动物流车市场广阔

• 潜在市场空间大：物流车存量市场空间巨大，且新兴消费驱动增量需求。
• 成本优势显著：运输费用率超过50%，电动化具备显著成本下降空间。
• 政策支持：补贴凸显经济性，路权优先提高配送效率。
• 短期驱动因素：专用车有望进入第4批公告目录、补贴退坡带动抢装、骗补调查推迟订单。
• 渗透率提升：预计2016年底将重现抢装行情，全年产量有望突破10万辆；2020年产量预计达41-45万辆。

2. 电动环卫车迎来放量

• 高补贴驱动：电动环卫车在补贴后具有成本优势，渗透率不足3%。
• 政府采购推动：预计2016年产量为1-2万辆，2020年产量达4.8-5.3万辆。
• 小吨位车型优势：更适合城市道路行驶，且符合环保要求。

3. 新能源乘用车保持高增长

• 限购放开：地方政府陆续放开限购、限行，释放刚性需求。
• 免费牌照推广：加速新能源汽车的普及。
• 补贴经济性：中低档车型经济性显著，对价格敏感型消费者有吸引力。

4. 中游驱动电机系统行业机遇

• 政策影响：新一轮补贴政策尚未落地，订单较少，但精准定位细分市场与优质客户的企业将脱颖而出。
• 行业竞争格局：预计2016-2018年EPS增长显著，相关企业获得较高估值。

关键信息

推荐标的

• 方正电机：精准定位电动物流车及乘用车市场，预计16-18年EPS为0.76、1.14、1.52元，对应PE分别为35、23、17倍，给予买入评级。
• 汇川技术、大洋电机、合康变频、正海磁材、蓝海华腾、宏发股份：均被推荐为增持标的。

风险提示

• 新能源汽车推广政策低于预期。
• 购车需求增速放缓。

行业预测与阶段划分

电动物流车行业三阶段预测

1. 初级阶段（2016-2018）：以微面型、MPV型城市物流车型为主，预计2016年产量突破10万辆。
2. 中级阶段（2019-2023）：城市物流车型全面覆盖，预计2020年产量达41-45万辆。
3. 终极阶段（2024-2033）：中/重卡型厢式运输车全面电动化，动力电池技术成熟，充电设施完善。

数据支持

市场数据

• 2015年物流车产量：约306.7万辆。
• 2020年物流车产量：预计达330-370万辆，其中城市物流车产量达260-290万辆。
• 2015年新能源汽车产量：达37.9万辆，同比增长4倍。

成本与经济性

• LCC测算：电动物流车LCC低于燃油车型，成本节约显著。
• 充电设施：截至2015年底，国内建成充电桩约6.3万根，车桩比远未达标。

政策与市场驱动

政策支持

• 补贴政策：国补与地补比例在1:0.5~1:1之间，对电动物流车与环卫车提供经济性支持。
• 路权政策：上海、天津等城市对新能源物流车开放路权，提高配送效率。
• 政府采购：政府推广新能源车辆，推动行业增长。

市场驱动

• 网购增长：2015年网购渗透率达12.6%，带动快递物流车需求。
• 替代趋势：电动两/三轮车因载货量不足及禁摩限电政策，将被物流车替代。
• 城市物流需求：城市物流车需求增长，预计未来5年保持较快增长。

总结

本报告强调新能源汽车中游板块的潜力，尤其是电动物流车和环卫车市场。通过政策支持、市场需求增长和成本优势，这些细分市场有望迎来快速增长。推荐标的具备较强的市场定位与客户资源，有望在行业爆发中保持高增长。