20160524-兴业证券-电力设备新能源行业深度研究报告：专用车迎来放量元年，携手乘用引领高增长_66页_5mb

新能源汽车中游板块分析总结

核心内容概述

本报告聚焦新能源汽车中游板块，重点分析电动物流车、电动环卫车、新能源乘用车及中游驱动电机系统行业的发展前景与投资逻辑。在新能源汽车行业进入高速成长期的背景下，报告认为精准定位细分市场及拥有优质客户的供应商将脱颖而出。同时，报告指出政策支持、成本优势及市场需求增长是推动行业发展的主要因素。

主要观点与关键信息

行业推荐理由

1. 电动物流车

   • 潜在市场空间广阔，物流用车存量市场巨大，新兴消费驱动增量需求。
   • 运输费用率超过50%，电动化具备显著的成本下降空间。
   • 多维度政策支持，包括补贴及路权优先政策，提升电动物流车经济性与配送效率。
   • 预计2016年电动物流车产量突破10万辆，2020年产量达41-45万辆。

2. 电动环卫车

   • 小吨位环卫车更契合工作特殊性要求，高补贴具备成本优势。
   • 渗透率不足3%，叠加政府采购驱动，预计2016年产量为1-2万辆，2020年产量达4.8-5.3万辆。

3. 新能源乘用车

   • 地方政府陆续放开限购、限行，释放刚性需求。
   • 免费牌照加速推广，中低档车型经济性依旧显著，对价格敏感型消费者具有吸引力。
   • 预计2020年新能源乘用车产量有望达200万辆。

4. 中游驱动电机系统行业

   • 新一轮补贴政策尚未落地，行业仍处于成长初期。
   • 精准定位细分市场及拥有优质客户的供应商将受益于行业爆发。

推荐标的

政策与市场驱动因素

电动物流车

• 补贴政策：补贴后电动物流车LCC显著低于燃油车型，具有经济性优势。
• 路权政策：上海、天津等城市对新能源物流车开放路权，提高配送效率。
• 短期驱动因素：专用车有望进入第4批公告目录、2017年补贴退坡、骗补调查推迟订单。

电动环卫车

• 高补贴：小吨位环卫车具备成本优势，补贴后LCC显著低于燃油车型。
• 政府采购：政府推动环卫车电动化，渗透率有望快速提升。
• 市场特点：小吨位环卫车更适合城市作业，且不受通行限制。

新能源乘用车

• 限购放开：地方政府陆续放开限购、限行，释放刚性需求。
• 免费牌照：新能源车专用牌照推广，提升市场接受度。
• 补贴政策：中低端车型经济性显著，具备市场竞争力。

行业预测与发展趋势

电动物流车三阶段预测

1. 初级阶段（2016-2018）：以微面型、MPV型为主，预计2016年产量突破10万辆。
2. 中级阶段（2019-2024）：覆盖轻客型、微/轻卡型，预计2020年产量达41-45万辆。
3. 终极阶段（2025-2035）：中/重卡型全面电动化，物流车型全覆盖。

充电基础设施发展

• 政府将优先建设公交、出租及环卫与物流等公共服务领域充电基础设施。
• 2020年预计建成公共快充站1万座，充电桩12万个，覆盖202座城市和3.6万公里高速公路。

风险提示

• 新能源汽车推广政策低于预期。
• 购车需求增速放缓。

附录与数据支持

• 图表与数据：包括主要物流车型及其应用场合、LCC测算、补贴政策变化等。
• 补贴政策：2016年1月1日起新一轮补贴退坡，部分省市补贴比例为1:0.5~1:1。
• 市场数据：2015年物流车产量达306.7万辆，新能源车产量达37.9万辆。

投资逻辑与策略

• 精准定位：聚焦细分市场，如电动物流车、电动环卫车等。
• 优质客户：绑定大客户，提升市场份额。
• 外延扩张：通过并购、合作等方式拓展业务范围。
• 技术驱动：新能源汽车驱动电机系统及电控技术具备增长潜力。

行业竞争格局

• 电动物流车、环卫车及乘用车市场存在竞争，但中游零部件企业具备先发优势。
• 电动物流车行业竞争相对激烈，市场集中度低于新能源乘用车。
• 驱动电机系统行业分为三类：传统整车厂商、专业电机企业、其他领域电机相关企业。

总结

新能源汽车中游板块在政策支持、成本优势及市场需求增长的推动下，有望实现快速增长。电动物流车与电动环卫车作为重点细分领域，具备广阔的市场前景。推荐标的包括方正电机、汇川技术、大洋电机等，这些企业具备精准市场定位与优质客户资源，未来业绩增长潜力较大。