20160524-兴业证券-电力设备新能源行业深度研究报告_专用车迎来放量元年_携手乘用引领高增长_65页_7mb

电力设备新能源行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦新能源汽车产业链中的电动物流车、电动环卫车、新能源乘用车及中游驱动电机系统行业，分析其市场前景、政策支持及投资逻辑。报告指出，随着新能源汽车进入高速成长期，行业将迎来爆发性增长，特别是在电动物流车和电动环卫车领域，渗透率将显著提升。此外，报告强调，精准定位细分市场、拥有优质客户的企业将更具竞争优势。

主要观点

1. 电动物流车市场广阔

• 潜在市场空间：城市物流车年产量达220-250万辆，预计2020年将达260-290万辆。
• 成本优势：电动物流车全生命周期成本（LCC）低于燃油车型，补贴后经济性显著。
• 政策支持：多维度政策支持，包括补贴、路权优先、充电基础设施建设等，推动电动物流车渗透率提升。
• 短期驱动因素：2016年可能迎来抢装行情，预计全年产量突破10万辆。

2. 电动环卫车快速放量

• 高补贴推动：电动环卫车在成本上具备明显优势，预计2016年产量达1-2万辆，2020年将达4.8-5.3万辆。
• 政策驱动：政府采购推动电动环卫车需求，且渗透率较低，具备较大增长潜力。

3. 新能源乘用车保持高增长

• 限购放开：地方政府陆续取消限购和限行，释放刚性需求，免费牌照加速推广。
• 补贴政策：新一轮补贴后中低档车型经济性依旧显著，对价格敏感型消费者有吸引力。
• 市场渗透：预计2020年新能源乘用车产量达200万辆。

4. 中游驱动电机系统行业机遇

• 政策滞后：补贴政策尚未完全落地，当前在手订单较少，但具备成长潜力。
• 细分市场：精准定位细分市场、拥有优质客户的企业将脱颖而出。
• 推荐标的：方正电机、汇川技术、宏发股份、大洋电机、合康变频、正海磁材、蓝海华腾。

关键信息

5. 电动物流车三阶段预测

• 初级阶段（2016-2018）：以微面型、MPV型为主，预计2016年产量突破10万辆。
• 中级阶段（2019-2023）：覆盖轻客、微/轻卡等车型，预计2020年产量达41-45万辆。
• 终极阶段（2024-2033）：中/重卡型电动物流车全面普及，动力电池技术成熟，充电设施完善。

6. 行业成本与运营优势

• 运输费用率：超过50%，电动化显著降低成本。
• LCC测算：
  • 微面型电动物流车LCC均值较燃油车型低12.44%。
  • MPV型电动物流车LCC均值较燃油车型低21.72%。
  • 轻客型电动物流车LCC均值较燃油车型低22.51%。
  • 微卡型电动物流车LCC均值较燃油车型低3.37%。

7. 政策驱动因素

• 路权优先：上海、天津等城市开放新能源物流车路权，提高配送效率。
• 补贴退坡：2017年起补贴退坡可能引发抢装行情。
• 公告目录推广：专用车公告目录推广推动电动物流车产量增长。

8. 主要推荐标的及业绩预测

• 方正电机：预计16-18年EPS为0.76、1.14、1.52元，对应PE分别为35、23、17倍，给予买入评级。
• 汇川技术、宏发股份、大洋电机、合康变频、正海磁材、蓝海华腾：均被给予增持评级。

风险提示

• 新能源汽车推广政策低于预期：可能影响行业发展节奏。
• 购车需求增速放缓：可能制约市场增长。
• 补贴政策变化：补贴退坡或影响企业盈利能力。

总结

本报告指出，新能源汽车产业链在政策支持和市场需求的双重驱动下，将进入高增长阶段，尤其是电动物流车和电动环卫车。建议投资者关注具备精准市场定位和优质客户资源的中游企业，如方正电机、汇川技术等。同时，政策变化和市场需求波动是主要风险点，需密切关注。