20230410-中财期货-贵金属二季报_贵金属继续扬帆起航_8页_1mb

贵金属继续扬帆起航总结

核心内容概述

本报告分析了贵金属（尤其是黄金和白银）在当前市场环境下的走势及投资策略。尽管美国3月失业率意外走低，美联储加息预期有所增强，但整体来看，加息周期接近尾声。欧美银行业风险有所缓解，但流动性风险仍存。美国经济尚可，通胀风险持续，但尚未进入真正的衰退。全球央行大举买入黄金，中国央行表现尤为突出，同时金银比处于历史偏高位置，为白银提供了相对更强的上涨动力。

主要观点与关键信息

美联储货币政策分析

• 加息预期：美联储5月维持利率不变的概率为34.4%，加息25个基点至5.00%-5.25%的概率为65.6%；6月维持利率不变的概率为32.9%，累计加息25个基点的概率为64.3%，累计加息50个基点的概率为2.8%。
• 政策利率：5月3日政策利率上调至5%-5.25%的概率超过80%，市场对终端利率的预期从4.95%上行至5.0%。
• 经济指标：美国个人收入、消费、零售和食品服务销售虽较“放水”期间降温，但仍高于疫前水平，说明经济基础尚可。
• 流动性风险：LIBOR美元隔夜利率呈上行趋势，流动性偏紧，中等大小银行的看跌期权成交量活跃，显示未来流动性风险仍需警惕。
• 美联储缩表：美联储虽通过BTFP计划和短期流动性释放缓解了部分风险，但缩表进程并未终止。

避险属性分析

• VIX指数与地缘政治：VIX指数与地缘政治风险指数在银行业风险爆发时上行，随后随着救市计划出台，避险情绪有所回落。
• 流动性风险与避险情绪：若未来流动性风险再度爆发，避险情绪可能升温，对贵金属形成支撑。

贵金属走势预期

• 趋势判断：贵金属预计震荡上行，主要受益于美联储加息周期接近尾声、通胀回落预期、经济衰退预期走强以及避险情绪支撑。
• 金银比分析：金银比处于历史偏高位置（当前为80.1），80以上为多空分水岭，未来白银表现或强于黄金，建议逢高做空金银比。
• 价格区间预测：预计2023年二季度SHFE黄金主力合约价格在【440,470】区间内。

操作建议

• 推荐策略：做多贵金属，逢高做空金银比。
• 操作原则：谨慎操作，注意止盈止损。

风险提示

• 上行风险：美元指数下行；避险情绪超预期。
• 下行风险：通胀超预期上行；美联储紧缩超预期。

关注重点

• 原油：作为重要经济指标，其价格波动可能影响通胀预期及市场情绪。
• 美联储议息会议：将影响利率政策及市场对加息周期的判断。
• 美元指数：与黄金价格呈负相关，是贵金属走势的重要参考。
• 地缘政治：可能引发避险情绪，影响贵金属需求。

跨品种套利分析

• 金银比历史趋势：80以上比值通常伴随黄金下跌、白银上涨。
• 白银优势：白银兼具避险属性和工业属性，对经济周期更敏感，波动性更大。
• 投资策略：当制造业需求恢复时，白银表现将强于黄金，建议逢高做空金银比。

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附注

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成操作依据，投资者需自行判断与决策。