20230331-国贸期货-贵金属2023年二季度展望_高位震荡_价值中枢仍有望继续上移_22页_2mb

贵金属2023年二季度展望总结

核心内容

2023年二季度贵金属市场预计维持高位震荡，但价格中枢仍有望继续上移。建议投资者继续以多头配置为主，且白银表现可能强于黄金，金银比价有望修复。

主要观点

• 黄金价格趋势：受海外银行危机和避险需求支撑，金价仍具上行潜力，但短期可能因美联储政策分歧和市场预期修正而出现阶段性调整。
• 白银表现预期：白银受宏观定价权重下降和商品属性权重上升影响，二季度需求有望受益于经济弱复苏，表现或强于黄金。
• 美联储政策转向：美联储或在5月暂停加息，并在四季度存在降息可能，这将对贵金属长期形成利好。
• 美元指数走势：短期美元指数仍有支撑，但长期将因美国经济下行压力、欧英央行加息暂停及美欧经济差缩小而走弱，从而对贵金属构成支撑。
• 全球央行购金：央行购金仍为金价提供支撑，但二季度可能因高金价和消费淡季而有所放缓。
• 人民币汇率影响：二季度人民币汇率预计在7附近偏强运行，对贵金属内外盘价差影响有限。

关键信息

一季度行情回顾

• 黄金：COMEX黄金期货价格报收1987美元/盎司，季涨约8.6%；沪金主力期货价格报收441.2元/克，季涨约7.4%。
• 白银：COMEX白银期货价格报收24.235美元/盎司，季涨约0.2%；沪银主力期货价格报收5344元/千克，季跌约0.4%。
• 金银比价：一季度金银比价持续走高至5个月高位，银价显著弱于黄金。
• 内外盘价差：一季度黄金内外盘价差一度扩大至8元/克以上，白银价差一度收窄至折价300元/千克以内。

二季度展望逻辑

1. 美联储政策预期修正：美联储或在5月暂停加息，年内降息可能性较低，但四季度或有降息空间。
2. 通胀回落与实际利率：二季度CPI或显著回落，实际利率或再度下行，为金价提供支撑。
3. 美元指数走势：短期美元指数仍受美国经济韧性支撑，但长期或因经济下行压力和货币政策转向而走弱。
4. 全球央行购金：央行购金仍为金价提供支撑，但二季度可能放缓，黄金需求支撑减弱。
5. 白银供需变化：白银供应缺口扩大，库存处于低位，商品属性增强，二季度需求或环比改善，表现强于黄金。

风险提示

• 美联储超预期加息或降息幅度较小；
• 美国经济韧性较强，可能限制金价上行空间；
• 海外银行业危机未完全结束，可能引发市场波动。

影响因素分析

3.1 海外银行危机“尚未结束”

• 银行危机引发市场恐慌，推升金价；
• 美联储仍维持高利率水平，避险需求从驱动转为支撑；
• 美债收益率倒挂持续，经济下行压力逐步显现。

3.2 通胀粘性较强，美联储货币政策紧缩

• 美联储在2023年一季度继续加息，累计加息475bp；
• 美国通胀虽回落，但粘性较强，核心PCE仍高于预期；
• 二季度CPI或显著回落，但通胀预期接近2%目标，实际利率上方空间受限。

3.3 美欧货币政策错配

• 美国经济韧性较强，短期支撑美元指数；
• 欧洲央行加息力度大于美联储，欧元区经济表现分化；
• 美欧经济差逐步缩小，美元指数支撑减弱。

3.4 央行买盘对金价支撑

• 全球央行2022年购金量达1136吨，创历史新高；
• 2023年1月全球央行再度净购金77吨，人行连续4个月增持黄金；
• 二季度央行购金或放缓，黄金需求支撑减弱。

3.5 白银供需与商品属性

• 一季度白银表现弱于黄金，金银比价持续走高；
• 白银供应缺口扩大，库存处于低位，商品属性增强；
• 二季度经济弱复苏或带动白银需求环比改善，银价表现或强于黄金。

3.6 人民币汇率对贵金属内外盘影响

• 一季度人民币汇率波动较大，对贵金属内外盘价差造成扰动；
• 二季度人民币汇率预计在7附近偏强运行，内外盘价差趋于合理。

总结

2023年二季度贵金属市场将呈现高位震荡格局，金价中枢有望继续上移，白银表现或强于黄金。美联储货币政策转向、美元指数走弱、全球央行购金及白银供需变化将是主要驱动因素。投资者可继续关注多头配置，但需警惕市场预期修正带来的阶段性调整风险。