20251212-中信期货-贵金属策略日报_白银延续强势_黄金震荡偏强_6页_2mb

贵金属市场分析总结

核心内容

近期贵金属市场表现强势，白银延续上涨趋势，黄金则呈现震荡偏强态势，金银比值持续回落。整体来看，12月贵金属价格有望继续震荡上行。

主要观点

1. 美联储政策预期影响

• 美联储12月议息会议释放出比市场预期更宽松的信号。
• 新任美联储主席提名或将在新年初确认，候选人中更倾向于宽松政策的哈塞特提名概率上升。
• 预计在提名至就任前，市场对流动性宽松的预期和对美联储独立性风险的交易将更为流畅。

2. 贵金属价格驱动因素

• 流动性宽松交易：仍是季度级别的核心驱动力。
• 白银挤仓交易：推动白银价格上涨弹性加大，短期难以缓解。
  • 伦敦白银租赁利率维持高位。
  • 中美库存向欧洲市场回流，沪银维持BACK结构。
  • COMEX白银出现大体量交割申报，挤仓交易从伦敦向其他市场扩散。
• 其他金属品种：前期伦铜注销仓单骤升，挤仓现象从白银向铜等品种蔓延，显示金属板块资金热度持续。

3. 长期趋势

• 美元信用收缩的宏观叙事将继续主导贵金属的上行趋势。
• 美国货币扩张和全球财政扩张预期可能推动经济温和复苏，进一步利好白银等贵金属。

4. 价格展望

• 周内伦敦金价格关注区间：4000至4400美元/盎司。
• 周内伦敦银价格关注区间：53至65美元/盎司。

关键信息

重点数据

• 美国初请失业金人数：23.6万人（高于预期22万人）。
• 美国9月贸易帐逆差：528亿美元（低于预期633亿美元，为2020年中期以来最低）。
• 美国11月预算赤字：1730亿美元（低于2024年11月的6690亿美元）。

贵金属市场表现

• 沪金：12月11日收盘价为3580.39，涨幅0.35%。
• 沪银：12月11日收盘价为2025.49，跌幅0.18%。
• 贵金属综合指数：12月11日为2248.59，跌幅0.18%。
• 商品指数：整体呈下跌趋势，其中工业品指数跌幅最大（-0.45%）。

贵金属内外价差与基差

• 国内贵金属基差表现显示市场对贵金属的预期偏强。
• 贵金属内外价差也反映出国际市场对贵金属的需求和价格波动。

贵金属持仓与流动情况

• SPDR黄金持有量：反映黄金市场投资热度。
• SLV白银持仓量：显示白银市场资金流入情况。
• 伦敦黄金租赁利率：维持高位，表明市场对黄金的融资需求旺盛。
• 伦敦白银租赁利率：同样维持高位，推动白银价格波动。

金银比与通胀预期

• 金银比值回落，显示黄金相对白银更具吸引力。
• 通胀预期上升对贵金属价格形成支撑。

风险提示

• 特朗普政策变化：可能影响美国财政和货币政策走向。
• 美联储货币政策变化：可能改变市场对流动性宽松的预期。
• 地缘冲突变化：可能对全球金融市场造成冲击。

图表参考

• 图表1：沪金行情表现
• 图表2：沪银行情表现
• 图表3：国内贵金属基差表现
• 图表4：贵金属内外价差表现
• 图表5：SPDR黄金持有量
• 图表6：SLV白银持仓量
• 图表7：伦敦黄金租赁利率
• 图表8：伦敦白银租赁利率
• 图表9：金银比
• 图表10：金铜比
• 图表11：铜油比
• 图表12：黄金价格与美国实际利率
• 图表13：美元指数
• 图表14：美国利率走廊
• 图表15：恐慌指数和标普500变动
• 图表16：金银比和通胀预期
• 图表17：人民币汇率

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