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每日投资策略总结

核心内容

本日投资策略报告主要分析了全球主要股市的近期表现，重点聚焦于A股、港股、日韩股市、欧洲及美股市场，并对中芯国际的首次覆盖评级进行了详细分析。报告指出全球市场整体承压，科技板块受AI相关风险释放影响较大，同时提及美元强势与利率下行对市场的影响有限。此外，报告还强调了中芯国际在中国半导体供应链中的战略地位及其未来增长潜力。

全球市场观察

主要市场表现

• A股市场：大幅回调，上证指数跌2.3%，深成指跌3.4%，创业板指跌4.1%，三市成交约3.58万亿元，超4600只个股下跌。
• 港股市场：恒指跌1.8%，恒生科技跌3.4%，非必需消费、信息科技和工业板块领跌，南向资金净卖出25.04亿港元。
• 日韩股市：日经225跌4.2%，韩国KOSPI跌5.8%，触发熔断，AI和半导体板块普遍下跌。
• 欧洲市场：STOXX600跌0.7%，英飞凌、意法半导体等科技公司承压。
• 美股市场：道指、标普500、纳指均小幅下跌，但科技七巨头整体跑赢市场，费城半导体指数大跌5.3%。

市场动因

• 科技板块压力：AI相关股票及半导体板块普遍承压，反映市场对估值与杠杆风险的释放。
• 美元强势：美元指数仍维持在101上方，抑制人民币汇率，同时美联储降息预期未完全消散。
• 利率下行：美债收益率回落，但对股票市场支撑有限，因AI行业拥挤度和盈利兑现仍是主要压力。

中芯国际首次覆盖分析

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：110港元
• 估值依据：基于5.0x FY27E P/B，每股账面价值为2.8美元（约22.2港元）。

投资逻辑

• 行业地位：中芯国际是中国核心晶圆制造平台，具备国内规模优势、广泛工艺覆盖及对中国fabless生态系统的深度触达。
• 增长阶段：进入更有纪律的增长阶段，重点转向产能转化、利用率维持、产品组合改善及中芯北方全资化。
• 业绩指引：公司预计2Q26收入环比增长14-16%，毛利率20-22%，显示更强出货能力和ASP改善。
• AI驱动需求：AI相关供应紧张提升对配套芯片需求，如PMIC、BCD、RF等，同时国产化需求推动客户转向本土晶圆代工。

风险提示

• 设备限制：晶圆制造设备供应可能进一步收紧。
• 折旧压力：折旧仍是毛利率恢复的主要约束。
• 产能转化：产能转化速度可能低于预期。
• 先进节点挑战：先进制程制造存在技术与成本挑战。
• 需求波动：晶圆需求或价格可能弱于预期。

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
  • 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
  • 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
  • 未评级：未给予投资评级

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业表现跑赢大市
  • 同步大市：行业表现与大市相若
  • 落后大市：行业表现跑输大市

免责声明与披露

• 报告不构成投资建议，不考虑投资者的个人目标、财务状况或特殊需求。
• 报告内容可能与实际情况有显著差异，过往表现不代表未来表现。
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法律适用范围

• 英国投资者：仅限符合金融服务令第19(5)条及第49(2)(a)至(d)条的机构人士。
• 美国投资者：仅限主要机构投资者，不得提供给个人。
• 新加坡投资者：由CMBISG分发，仅在法律允许范围内对认可投资者承担责任。

资料来源：彭博、招银国际研究部