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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概览

本报告为招银国际环球市场发布的每日投资策略，涵盖全球主要股市表现、宏观经济与行业动态、重点公司分析等内容。整体来看，全球市场在地缘政治紧张局势和高油价的背景下表现疲软，市场情绪受到压制，成长股承压，避险资产表现分化，而部分行业如电解铝因供应紧张而受益。

全球市场观察

主要股市表现

市场动态

• A股市场：沪指收跌0.82%，失守4100点，化工与锂电板块活跃，半导体走弱。宏观方面，信贷需求疲软，中美经贸磋商关注点升温，人民币汇率承压。
• 美股市场：标普500指数周线三连跌，科技“七巨头”指数回调，特朗普对伊朗发动空袭打破市场停火预期，10年期美债收益率创1月以来新高，美元指数突破100关口。
• 欧洲市场：斯托克600指数收跌0.5%，法、意等国尝试与伊朗就霍尔木兹海峡通行进行外交斡旋，反映能源供应紧张对欧洲制造业的影响。
• 日本市场：日经225指数下跌1.16%，长债收益率维持高位，市场重新定价日本央行4月加息的可能性。
• 其他市场：布伦特原油维持在100美元上方，黄金与白银受美元走强压制，加密货币表现活跃，比特币站稳7.2万美元。

宏观与行业点评

中国经济

• 信贷需求放缓：2026年前两个月信贷需求依然疲软，尽管货币流动性充裕，但货币政策效果接近极限。
• 政策展望：预计央行将在2026年第二季度末下调LPR 10-15个基点，并将RRR下调50个基点，以降低信贷成本，刺激需求。
• 结构性工具：短期内将侧重使用结构性货币政策工具进行定向支持。

电解铝行业

• 巴林铝业减产：因霍尔木兹海峡封锁影响，巴林铝业宣布减产19%，相当于全球产能约0.4%。
• 行业影响：叠加此前Qatalum减产，全球产能减少已接近0.8%，短期内或有进一步减产可能，支撑铝价。
• 投资建议：继续看好中国铝生产商，重申买入中国宏桥（1378HK）和创新实业（2788HK）。

公司点评

Adobe（ADBEUS）

• 业绩表现：1QFY26营收同比增长12%，ARR增速放缓至10.9%，AI业务增长超200%。
• 市场情绪：CEO换届及AI应用竞争加剧影响市场情绪，目标价由585美元下调至350美元，维持“买入”评级。

富途控股（FUTU US）

• 业绩亮点：4Q25营收和利润均超预期，毛利率和经营利润率创2023年以来新高。
• 客户结构：非大中华区客户占比升至55%，加密资产交易额达200亿港元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价228美元，基于19倍FY26E市盈率。

深南电路（002916 CH）

• 业绩表现：2025年营收增长32%，毛利率提升至28.3%，净利润增长75%。
• 未来展望：受益于AI基础设施投资，载板业务迎来增长空间，目标价调整至288元，对应38倍2026E市盈率，维持“买入”评级。

鸿腾精密（6088HK）

• 业绩表现：FY25营收增长12%，净利润增长2%，低于预期，主因有效税率上升。
• AI前景：管理层上调AI服务器相关业务指引，预计2026年云/数据中心营收增长70%，目标价7.42港元，维持“买入”评级。

比亚迪电子（285HK）

• 业绩预览：预计2025年下半年收入/净利润同比微降，主因智能手机和汽车行业逆风。
• 2026展望：iPhone Fold、新能源汽车渗透率提升及AI服务器订单有望推动收入增长，目标价39.69港元，对应16.2倍2026E市盈率，维持“买入”评级。

投资评级说明

行业投资评级

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