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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概览

本报告为招银国际环球市场发布的《招财日报》，涵盖2025年全球及中国市场的回顾与2026年展望。报告从宏观经济、股市表现、投资评级及免责声明等多个角度进行分析，为投资者提供市场策略参考。

主要观点

全球市场展望

• 2025年表现：MSCI全球股指全年上涨超20%，受益于AI热潮、经济韧性、央行降息及美元走弱。
• 2026年展望：上半年政策将延续宽松，受美国中期选举、欧日国防需求及中国稳增长推动。但宏观政策空间有限，边际效应递减。
• 下半年风险：流动性宽松、美元走弱与中国的反内卷政策可能推动通胀回升，引发高估值资产波动。

中国股市表现

• 2025年12月31日：中国股市回调，港股医疗、综合与可选消费板块领跌，而原材料、公用事业与工业板块表现较好。南向资金净买入34.49亿港元。
• A股表现：通信、农业与电子板块跌幅较大，国防军工、传媒与房地产板块涨幅显著。
• 汇率波动：美元兑人民币降至6.98左右，显示人民币相对走强。
• 元旦假期表现：全国跨区域人员流动量同比增长21%，海南封关后首个假期文旅市场热度翻倍，三亚入境游客增长5倍，海南免税店附近酒店入住增长超1倍，元旦档票房同比增长超10%。

美股表现

• 2025年12月31日：美股下跌，房地产、材料与工业板块领跌，通讯服务、能源与必选消费板块表现较好。
• 市场信号：美债收益率小幅回升，美元指数转涨但全年创8年来最大跌幅。美国失业救济人数降至年内最低，显示就业市场风险缓解，降低美联储短期降息可能性。
• 美联储展望：预计2026年6月降息一次，其他月份按兵不动。
• 市场波动：芝加哥商品交易所提高交易保证金，贵金属价格回调，原油连续下跌5个月，全年跌幅约20%，对2025年全球通胀回落贡献较大。

关键信息

中国宏观经济

• PMI数据：12月中国制造业PMI重回扩张，但复苏仍脆弱，受季节性因素影响。
• 需求改善：新订单扩张，出口订单接近扩张门槛。
• 通缩缓解：原材料采购价格保持上涨，出厂价格指数回升。
• 服务业与建筑业：服务业PMI仍处于收缩状态，而建筑业PMI有所反弹。
• 2026年预测：预计第一季度RRR下调50个基点，LPR下调10个基点；第三季度LPR再次下调10个基点。全年GDP增速可能从2025年的5%降至4.8%。

投资评级

• 股票评级：买入（未来12个月潜在涨幅>15%）、持有（潜在变幅-10%至+15%）、卖出（潜在跌幅>10%）、未评级。
• 行业评级：优于大市（跑赢大市）、同步大市（与大市一致）、落后大市（跑输大市）。

投资者注意事项

• 报告中提及的投资信息可能涉及重大风险，不适用于所有投资者。
• 招银国际环球市场不提供个人投资建议，建议投资者独立评估并咨询专业顾问。
• 报告数据仅供参考，不构成任何操作建议，过往表现不代表未来结果。
• 报告可能包含利益冲突，投资者需注意客观性问题。

联系方式

• 招银国际环球市场有限公司
  地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼
  电话：(852)39000888
  传真：(852)39000800

• 招银国际研究部
  邮箱：research@cmbi.com.hk

法律声明

• 本报告仅供特定客户及专业人士参考，未经授权不得传播。
• 对于英国、美国及新加坡的投资者，报告适用范围及法律要求有所不同，需注意相关限制。

总结

本报告综合分析了2025年全球及中国市场的表现，展望了2026年的宏观政策走向与市场趋势。尽管全球市场在2025年表现强劲，但2026年政策空间有限，通胀可能回升，市场波动风险增加。中国股市在元旦前出现回调，但假期出游数据良好，显示经济复苏迹象。投资评级与市场展望为投资者提供了决策参考，但需谨慎对待潜在风险与利益冲突。