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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概述

本报告为招银国际环球市场发布的每日投资策略，涵盖全球主要市场的表现、宏观政策动态、行业分析以及个股点评。整体来看，全球市场在短期内受到多重因素影响，出现波动，其中AI相关担忧、大宗商品流动性危机、汇率变动及政策调整是关键驱动因素。同时，网易云音乐的业绩表现及投资评级也受到关注。

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全球市场表现

A股市场

• 三大指数收涨：上证综指微涨0.05%，深证综指上涨0.51%，深圳创业板上涨1.32%。
• 板块表现：算力硬件链条走强，消费与影视方向回调。

港股市场

• 整体走弱：恒生指数下跌0.86%，恒生国企下跌1.00%，恒生科技指数下跌1.65%。
• 板块分化：互联网权重普跌，但大模型板块逆势走高。

美股市场

• 三大股指大跌：标普500下跌1.57%，纳指下跌2.03%，道指下跌1.34%。
• AI冲击持续：思科指引疲软暴跌12%，软件股ETF下跌2.7%，罗素3000卡车运输指数重挫9%，商业地产股走低。

欧洲市场

• 欧洲股市普遍下跌：荷兰支付巨头Adyen因业绩指引不佳暴跌22%，拖累欧洲科技板块。
• 德国DAX微跌：下跌0.01%，法国CAC微涨0.33%，英国富时100下跌0.67%。

日本市场

• 日经225微跌：下跌0.02%，但日元兑美元实现“四连涨”，出口板块及套利交易承压。

澳洲及台湾市场

• 澳洲ASX200微涨：上涨0.32%，台湾加权指数微涨0.00%。

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宏观政策动态

• 中国商务部政策：对原产于欧盟的进口乳制品实施反补贴措施，并出台汽车行业价格新规，严控“低于成本销售”行为。
• 人民币汇率：在岸与离岸人民币兑美元双双升破6.90关口，创2023年4月以来新高，主要受春节前后企业结汇盘集中释放推动。

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大宗商品与加密货币

• 黄金与白银暴跌：现货黄金一度暴跌4%，白银一度下跌11%，因美股大跌触发CTA策略系统性抛售。
• 美债收益率下行：10年期美债收益率大幅下行超7个基点至4.10%。
• 原油与比特币下跌：原油下跌近3%，比特币跌破66,000美元。

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公司点评：网易云音乐（9899HK）

业绩表现

• FY25总营收：同比下降2%至77.6亿元，略低于一致预期79.1亿元。
• 经调整净利润：同比增长68%至28.6亿元，符合一致预期。
• 经调整营业利润：同比增长32%至17.3亿元。

股价反应

• 业绩发布后，股价下跌超9%，主要因投资者担忧2H25在线音乐收入增速放缓至+8%（1H25：+16%）及毛利率下滑1.4个百分点。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：245.0港元（前值：330.0港元）
• 估值：当前估值对应15倍FY26EPE，较前值32倍有所下调，但盈利前景稳健，风险收益比更具吸引力。

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投资评级定义

评级	定义
买入	股价于未来12个月潜在涨幅超过15%
持有	股价于未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
卖出	股价于未来12个月潜在跌幅超过10%
未评级	招银国际环球市场未给予投资评级

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行业投资评级定义

评级	定义
优于大市	行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标
同步大市	行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若
落后大市	行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标

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免责声明

• 本报告所提及的投资可能涉及重大风险。
• 报告不构成投资建议，亦不考虑个人投资者的目标、财务状况及需求。
• 过去表现不代表未来表现，信息仅供参考，不构成任何担保。
• 报告基于公开信息编写，不承诺变更通知。
• 投资者应独立评估投资决策，并咨询专业财务顾问。

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联系信息

• 招银国际环球市场有限公司

  • 地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼
  • 电话：(852)39000888
  • 传真：(852)39000800

• 公司背景：招银国际环球市场是招银国际金融有限公司的全资附属公司，而招银国际金融有限公司为招商银行的全资附属公司。

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法律披露

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