20250508-太平洋-维力医疗-603309.SH-维力医疗点评报告_海外业务恢复增长_品类拓展稳步推进_5页

维力医疗2024年财报显示，公司实现营业收入1509亿元，同比增长876%；归母净利润219亿元，增长1398%；扣非净利润210亿元，增长1694%。利润增长主要得益于降本增效措施。2024年第四季度营业收入449亿元，增长932%；归母净利润053亿元，增长844%；扣非净利润050亿元，增长518%。2025年一季度营业收入348亿元，增长1260%；归母净利润059亿元，增长1725%；扣非净利润057亿元，增长2049%。

业务增长驱动

1. 麻醉产品：收入477亿元，增长202%，受医疗行业整顿影响。
2. 导尿产品：收入438亿元，增长1466%，因海外新增测温导尿管、硅胶导尿管定制业务带动。
3. 泌尿外科产品：收入216亿元，增长622%，受益于环切器整合及经销商库存压缩。
4. 护理产品：收入173亿元，增长2789%，海外客户订单恢复及国内销售拓展（如口护吸痰管、排泄物管理系统）贡献显著。
5. 血透产品：收入076亿元，增长1049%。
6. 呼吸产品：收入084亿元，同比下降432%。

新品研发进展
2024年国内注册产品6款，欧盟MDRCE认证9款，美国FDA注册1款，德国注册登记证54款，加拿大与沙特认证各8款和2款。预研长期留置输尿管支架、可弯控清石鞘、引导性球囊导管等产品，技术突破涵盖抗凝技术、高压球囊、载药技术等，推动泌外、消化、呼吸介入领域产品升级。

财务指标分析
2024年综合毛利率降至44.53%，同比下降13.6个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.48%、8.61%、7.36%、-0.22%，净利率提升至15.14%。第四季度毛利率43.91%，销售费用率11.14%，管理费用率7.25%，财务费用率-0.81%，净利率12.54%。

盈利预测
预计2025-2027年营业收入分别为1749亿/2060亿/2458亿元，增速16%/18%/19%；归母净利润261亿/319亿/389亿元，增速19%/22%/22%；EPS分别为0.89/1.09/1.33，2025年PE为13倍。维持“买入”评级，对应2025年5月7日收盘价的PE为13倍。

风险提示
需关注海外客户订单波动（受贸易战影响）、国内集采降价压力及新品研发进度不及预期等风险。

核心结论
公司通过降本增效和海外业务复苏实现业绩高增长，尤其在导尿、护理、血透等产品线表现突出，新品研发持续推进并覆盖国际多国。尽管毛利率承压，但净利率提升和业务结构优化支撑长期价值，盈利预测显示未来三年营收与利润持续增长，投资评级为“买入”。