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宇通客车 (600066) 公司点评总结

核心内容

• 公司名称：宇通客车 (600066)
• 行业：汽车整车/汽车
• 发布时间：2021-05-06
• 投资评级：增持（维持）
• 分析师：李恒光、刘力宇
• 主要观点：Q1业绩符合预期，公司销量恢复明显，但盈利能力仍处于历史低点，静待行业和公司触底回升。

Q1业绩表现

• 营业收入：36.29亿元，同比增长29.24%。
• 归母净利润：-1.11亿元，同比减亏0.32亿元。
• 整车销量：0.72万辆，同比增长39.18%（疫情期间增长），但相比2019年Q1仍有约32%的下滑。
• 收入增速落后于销量增速：预计主要由于销售结构恶化。

盈利能力分析

• 综合毛利率：14.40%，同比下降1.59个百分点，环比2020年Q4基本持平。
• 毛利率低位原因：原材料价格上涨、销量下滑导致单车固定成本增加、销售结构恶化。
• 期间费用率：20.95%，同比下降9.65个百分点，主要由于销售费用率和研发费用率下降。

技术与市场优势

• 高研发投入：公司持续在新能源、智能化、安全和节能等领域进行技术投入，提升产品竞争力。
• 产品高端化趋势明显：增强公司行业龙头地位。
• 海外出口市场拓展：为公司带来新的成长空间。

盈利预测

股票数据

• 收盘价：13.61元
• 6个月目标价：15.50元
• 12个月股价区间：11.67~18.67元
• 总市值：30,798.49百万元
• 日均成交量：7百万股

风险提示

• 新能源客车销量不及预期
• 海外出口不及预期

财务与估值指标

关键财务摘要

研究团队简介

• 李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券，现任汽车组组长。
• 刘力宇：上海交通大学工学硕士，华中科技大学本科，2018年加入东北证券研究所，研究领域包括新能源汽车、乘用车和汽车零部件。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场根据具体情况设定。

总结

宇通客车在2021年第一季度实现营业收入增长，但净利润仍为负，显示公司盈利能力尚未完全恢复。尽管销量有所回升，但与2019年相比仍有下滑，表明行业仍处于底部。公司毛利率低位主要由于成本上升和销售结构恶化，但费用管控有效，期间费用率下降。高研发投入有助于提升产品竞争力，公司有望在未来恢复盈利能力。海外出口市场的拓展为公司带来新的增长机会。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望回升。风险包括新能源客车销量和海外出口不及预期。